汽車：汽車及配件 2010 年重點關注出口和重卡超預期增長 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

事件描述：

根據汽車工業協會統計數據，2009年12月汽車產銷分別完成152.47萬輛和141. 6萬輛，比上月分別增長10%和6%，比上年同期分別增長145%和92%，產銷量再次創歷史新高。

2009年月，汽車產銷分別實現1 79.1萬輛和1 64.48萬輛，同比分別增長48%和45%。其中乘用車產銷分別完成10 8. 8萬輛和10 .1 萬輛，同比分別增長54%和5 %，商用車產銷分別完成 40.72萬輛和 1. 5萬輛，同比分別增長 %和28%。

評論：

1、購置稅優惠“縮水”+傳統旺季，汽車銷量再創新高。我們認為，12月銷量創下歷史新高的主要原因是1）1.6L及以下排量乘用車購置稅優惠政策“縮水”，從原來的5%提高至7.5%，優惠幅度下降了50%，從而造成年前的集中消費和提前消費；2）12月是傳統旺季，消費者節前購車欲望強烈，經銷商增加提車為春節長假做準備。12月汽車銷量數據刷新紀錄符合我們之前的預計，我們在12月10發送的報告“汽車消費促進政策‘生變’中”有相關論述。

2、預計2010年月度銷量增速將呈∩型，全年增速約為15%。我們認為，2009年1.6L及以下排量的基本型乘用車消費透支了2010年的需求，預計2010年該細分車型的銷量同比增速將在0%左右徘徊，中低端車型的投資機會不大。狹義乘用車（基本型乘用車、MPV、SUV）的主要消費區域并未發生轉移，仍集中于北京、上海、江蘇、浙江、廣東等東部富裕城市，上述地區的消費能力較強。隨著宏觀經濟的回暖，我們預計，2010年中高端車型的銷售會再次火爆，預計增速為15%。考慮到交叉型乘用車的消費區域逐漸發生轉移，新消費區域具有廣闊的市場空間，我們預計，2010年交叉型乘用車的銷量同比增速為 0%左右。我們預計，2010年乘用車整體銷量同比增速為12%左右。汽車以舊換新標準的提高將刺激2010年的商用車需求提升，同時考慮到客車行業的周期性、貨車行業的下游物流行業的需求增加，預計2010年的商用車銷量增速為2 %左右。預計2010年的汽車銷量同比增速為15%左右。

在以環境倒逼機制推動產業轉型升級攻堅戰中 、選股思路：出口回暖及重卡超預期增長下的投資機會。2009年我國汽車出口 .24萬輛，同比下降46%，而月出口28.68萬輛，同比下降50.77%，汽車出口降幅繼續收窄。我們認為，在全球經濟逐步回暖以及我國商務部等六部委力促汽車出口持續健康發展的背景下，明年汽車出口有望獲得超預期的增長。在此思路下，我們相對看好出口業務占比較大的上市公司，如福耀玻璃（增持）、金龍汽車（增持）、宇通客車（增持）、萬豐奧威（中性）和銀輪股份（增持）。

從我們最新搜集到的資料來看，重卡行業2010年初訂單火爆，我們樂觀預計“重卡行業2010年銷量增速有望達到 0%”的預測，重點推薦的上市公司為中國重汽（增持）、濰柴動力（買入）和威孚高科（買入）。此外，2010年中高端乘用車銷量的上升將進一步提升乘用車類上市公司的盈利能力，建議關注一汽轎車（增持）、一汽夏利（增持）、一汽富維（增持）、長安汽車（買入）和江淮汽車（增持）?？紤]到2010年汽車銷量向好以及保有量的提升，我們對從事汽車銷售以及汽車后市場的公司也進行了挖掘，提示關注風帆股份（中性）、申華控股（中性）和漳州發展（中性）。注意的風險主要有行業銷量高增速不可持續的風險，原材料價格上漲增加成本壓力以及大盤波動風險等。