征繳收入為16467億元 建材：看好建筑央企與高增長PPP龍頭 薦5股 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

投資要點(diǎn)本周核心觀點(diǎn)：從趨勢上看，我們認(rèn)為穩(wěn)健的盈利增長、突出的行業(yè)地位、極佳的流動性都促建筑央企處于估值提升趨勢中，重點(diǎn)推薦中國建筑、葛洲壩。除大藍(lán)籌外，高增長公司亦是市場追尋的焦點(diǎn)。我們認(rèn)為PPP龍頭公司高增長趨勢明確，6月可能仍受行業(yè)規(guī)范、資金價(jià)格等因素抑制估值，但也提供良好的選股布局窗口，重點(diǎn)推薦龍?jiān)ㄔO(shè)、東方園林等。國際工程板塊首推快速增長趨勢最為明確的北方國際。

建筑央企行業(yè)地位提升、盈利穩(wěn)健增長、流動性好、估值低，重點(diǎn)推薦中國建筑、葛洲壩。我們今年年初以來持續(xù)推薦建筑央企，主要原因包括：1）在國內(nèi)PPP、海外一帶一路浪潮之下，建筑央企行業(yè)地位和市場份額顯著提升，平臺化趨勢顯著；2）建筑央企自去年以來訂單保持20- 0%快速增長，未來幾年業(yè)績穩(wěn)健增長保障性強(qiáng)； ）在市場風(fēng)格擁抱藍(lán)籌低估值之際，建筑央企低估值、流動性好的優(yōu)勢持續(xù)彰顯，具有極強(qiáng)吸引力，我們認(rèn)為央企處在估值提升大周期中。目前建筑央企中估值最具吸引力的公司當(dāng)屬中國建筑、葛洲壩、中國鐵建，持續(xù)重點(diǎn)推薦！PPP規(guī)范之年，專業(yè)合規(guī)的公司將脫穎而出，首推龍?jiān)ㄔO(shè)、東方園林。市場普遍預(yù)期在50號文、87號文等對PPP進(jìn)行強(qiáng)力規(guī)范的政策趨勢下，加之資金價(jià)格上漲的背景下，PPP項(xiàng)目進(jìn)度將難以避免的放緩。我們對此有三個(gè)觀點(diǎn)：1）PPP越規(guī)范越好，近期政策利好PPP行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，我們因?yàn)檫@些政策的出臺對行業(yè)的未來前景更有信心了。2）PPP專業(yè)化程度高、前期運(yùn)作規(guī)范的公司其項(xiàng)目推進(jìn)速度可能超越同行、也可能超出市場預(yù)期（即受影響程度小于市場預(yù)期）。 ）資金價(jià)格將逐漸向政府轉(zhuǎn)嫁，雙邊浮動利率條款將是大趨勢，該落地的政府項(xiàng)目不會因?yàn)楫?dāng)期資金價(jià)格稍高就一定要等到過幾年利率下降后再推進(jìn)。其中，對于前述第二點(diǎn)，我們通常通過考察一個(gè)公司是否具有PPP專業(yè)團(tuán)隊(duì)和專家、入財(cái)政部庫項(xiàng)目比例等指標(biāo)來衡量，入庫項(xiàng)目比例高的公司合規(guī)性越好，在當(dāng)前政策環(huán)境下其PPP項(xiàng)目越容易快速通關(guān)、貸款落地動工（相關(guān)公司入庫率參見附表2）。短期市場對各種因素的擔(dān)憂可能抑制板塊估值，但也給了投資者挑選優(yōu)秀公司、逢低布局的良好窗口期。我們繼續(xù)重點(diǎn)推薦：龍?jiān)ㄔO(shè)（一季度增長7 %十分強(qiáng)勁，目前估值僅17年19倍PE）、東方園林（PPP園林龍頭，戰(zhàn)略布局全域旅游，業(yè)績高增長趨勢明確，現(xiàn)金流改善明顯，15億員工持股在買入，當(dāng)前17年21倍PE）、鐵漢生態(tài)（當(dāng)前17年21倍PE，二期員工持股在執(zhí)行）、嶺南園林（當(dāng)前17年20倍PE，收購新港水務(wù)實(shí)質(zhì)受益于北方市場）。