建材：看好建筑央企下半年投資機會 薦4股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

本期投資提示：

談到揮之不去的感冒病毒 事件：建筑央企陸續公告上半年新簽訂單情況，數據靚麗。其中，中國化學月新簽訂單同比增速77%（月同比增速96%）、中國鐵建新簽訂單同比增速47%（2017Q1同比增速45%）、中國電建訂單同比增長40%（月同比增速 1%）、中國中鐵同比增長 5%（2017Q1同比增長 6%）。

有別于大眾的認識：（1）建筑央企6月訂單超預期，16年以來訂單保持較高增長，未來業績增速有望上一臺階。2015年投融資體制改革后，PPP模式成為承接基建、市政業務的最主要方式，建筑央企憑借其突出的資源與融資優勢，自2016年開始獲得超越行業平均的訂單增長，隨著新簽項目融資逐漸落實進入施工階段，未來央企業績有望上一臺階。（2）融資監管趨嚴帶動行業規范性提升，行業龍頭集聚效應凸顯。17年上半年開始從防范風險角度，國務院、財政部、發改委、一行三會等部委對于PPP項目監管不斷趨嚴，從項目質量、融資、參與方到社會效益等全方位進行嚴格要求，特別是對于地方政府債務的嚴控，地方政府資金壓力大，地方債、城投債發行規模也受到限制，在此背景下地方政府為實現經濟增長，不得不轉而更加依靠社會資本；建筑央企操作規范、融資也較少受到資金收緊影響，訂單的集聚效應也愈加明顯；（ ）國際工程承包行業新簽訂單超市場預期，央企加強海外布局初顯成效。月我國對外工程承包新簽合同額同比增長24.2%，較月提升24. 個百分點超越市場預期，其中6月單月同比增長99%，一帶一路推進成果顯現；對于央企而言，“十三五”期間都將“走出去”作為企業重要戰略加以貫徹實施，加強海外布局，對于項目風險識別和以信保為代表的海外項目融資工具運用也愈加嫻熟，海外擴張加速。

沿著低估值，業績增長確定性強的方向篩選標的，推薦：

中國建筑：（保守預計17年15%增張，9.1X），1）基礎設施業務布局初顯成效：

16年基建新簽訂單增速76%，17年至今新簽增速近50%，未來公司將不斷提升基礎設施業務投資、建設和運營水平；公司發揮海外幾十年的成熟資源與經驗優勢，已進入“一帶一路”沿線65個重點國家中的44個，項目領域進一步多元化。

中國鐵建：（預計17年15%增長，11.2X），Q2新簽訂單增速逐季提升，在高原高速鐵路和城市軌道交通建設方面面擁有突出優勢，與具有相似業務結構的中國中鐵相比具有一定估值優勢。

葛洲壩：（17年28%增長，PE11.9X），增長最快的綜合性建筑央企，國內外不斷積累優質運營資產，長期看是中國版VINCI。公司激勵好活力強，建筑業貢獻65%利潤，最早做PPP，利潤率逐步提升；國際工程實力強，一帶一路建設先鋒；大力發展環保業務，預計17年資源再生業務收入220億，同比增長62%，集團有限制性股票激勵計劃，經測算葛洲壩后續每年需保持20%左右增長，確定性高。

中國交建：（保守預計17年18%增長，PE14.1X），路橋港口建設施工企業，ENR國際工程承包商全球排名第三，中國排名第一，母公司中交集團是國有資本投資平臺改革試點企業。