便輕松將其解決。過了關卡 東北證券：1月金融數據點評 貨幣條件明顯改變調控繼續但力度將有限 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

主要觀點：

1月份M1和M2同比增速明顯下降，貨幣供給條件明顯改變。其中，M1和M2分別下降7.59和2.5個百分點至13.6%和17.2%，幾乎一步回調到控制目標附近。

貨幣條件改變來自三方面原因：貨幣持續收緊的累積效應、經濟主體預期及行為的改變以及春節的季節性因素。

7次提高準備金率和3次加息的累積效應已明顯改變市場貨幣供需情況。1月末Shibor飆升至歷史高點附近充分反映了市場資金的相對偏緊。調控效果體現。

而1月份M1大幅回落充分反映了貨幣供給趨緊下企業資金定期化的趨勢。若考慮到M0環比增加1.3萬億，同比增加42%的情況下，企業資金活期定期化的趨勢更加明顯，企業預期和行為已發生明顯改變。

但兩個因素仍將促使貨幣政策繼續調控：信貸投放沖動和大量現金回流金融市場。在嚴控下1月份新增貸款1.1萬億，超過9000億左右的目標，信貸投放沖動依然高漲，而1月份1.3萬億現金也將部分回流金融體系。鑒于歷史檢驗，預計將有5000億以上現金回流，相當于向市場補充基礎貨幣。仍需要繼續調控以防止貨幣供給反彈，預計2、3月信貸將控制在5500到6000億左右。

不過我們認為三因素決定后期調控力度將有限：一是M1、M2增速已接近控制目標，后期不排除個別月份反彈，但趨勢已定；二是M1-M2的負剪刀差出現表明貨幣推動物價上漲的基礎將明顯減弱；三是經濟增速趨緩。

我們認為監管部門后期將在回收節后流動性回流的基礎上，觀望經濟和物價走勢而擇機加息，調控進入相對平穩期，而難以出現像部分研究機構認為收緊加壓的情況。

預計2月份仍有可能提高準備金率，以回收節后回流市場的大量現金，而同時采取差別準備金率，以促使銀行信貸控制的內在化。加息將擇機實施，鑒于物價走勢，維持2次加息的判斷，即4月和6、7月份是可能的時間窗口。