2009年將是互聯搜索引擎快速發展的一年 國金證券：降息預期兌現 利率浮動突破 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

事件：央行宣布8日起下調一年期存貸款利率0.25個百分點，并將存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍，貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍。

基本結論首度降息兌現，存款浮動順勢突破本次降息符預期，時點與方式略超預期。國內經濟與通脹日益下滑，6月時間窗口已經打開，降息是必然的選擇。時點上看，本次央行降息沒有類似加息時放到節假日（周六即將公布5月經濟數據公布），似乎表達了些積極之意。

貸款基準平行降，存款多降但利率浮動。本次降息貸款利率平行下調25bp，長期存款下降pb，顯示促進儲蓄活化之意。但是由于存款利率浮動達到了1.1倍，上限之存款利率略超降息前的存款利率，從這個意義上看，存款利率自由化已經實質展開。商業銀行依據自身的實際資金運用需求對存款定價。

存款浮動改革取得突破。本次降息既避免了單邊降貸款利率對銀行息差的沖擊，同時擴大了存貸款利率的浮動范圍。而將貸款利率浮動下限擴大至0.8，存款利率開始浮動，標志在利率市場化與商業銀行經營管理方面取得突破。尤其是從選擇時點上看，既避免了在緊縮周期存款利率浮動的尷尬，政策推進非常巧妙。

對經濟的正面影響還有待累積一是降息屬于軟繩子推經濟。更多的是給予寬松的貨幣環境，降低融資成本，培育擴張需求，其效果較為緩慢。而當前的全球經濟增長放緩似有共振之嫌，國內產制造業產能過剩嚴重導致的投資下滑更加嚴厲，降息難以立竿見影。

二是降低25bp之后基準利率依然較高，僅相當于回到2011年7月加息前的水平，較以往經濟下行周期的利率水平還有較大距離，本次降息若能50pb方有一步到位之感。

三是基建與地產投資并不會明顯受益?；ㄙJ款對于利率極度不敏感，屬于政策約束問題；降息有利于按揭需求，地產投資的信貸投放也是沒有明確刺激。

鑒于貨幣政策的穩健性，對經濟的正面影響還有待累積。

未來趨勢展望：年內有可能還存在1次降息空間1、當前經濟下滑趨勢明顯，未來通脹將下行至2.%區間，年內有可能還存在一次降息空間；同時不排除7月份再降準的可能性。2、不過8月以后的CPI下行趨勢可能要告一段落。近期食品價格下滑主要依靠蔬菜與豬肉，而前者7月面臨季節性拐點，豬肉價格下滑空間不大。除此之外的食品近期均出現上漲。而最近江蘇、山東、安徽、河南等小麥主產區大幅減產，將直接導致糧價上漲。3、由于政策托底力度溫和，6月如果信貸需求依然不佳，則3季度經濟增長趨勢依然向下，4季度由于基數原因可能略好，從周期觸底的角度看，維持年報《2012：下滑中繼》春季報《春暖花開、面朝消息》的觀點，至少要到明年中期。（從公開的信息看，大數上國開行金融債發行1萬億、到期4千億，信貸計劃內6000億，目前未見其加速加量發債融資的信息。）