申萬宏源：產需兩弱 價格筑頂 類別： 機構： 研究員：

造型完成！ TIJUANA 春意盎然之際 [摘要]

結論或者投資建議：

6月制造業PMI指數有所回落，生產和需求均走弱，價格則繼續改善。內外需均邊際走弱，需求較弱帶動工業生產回落。工業品價格仍在繼續改善，疊加6月較低的基數，意味著6月PPI仍將繼續改善。但PPI邊際改善幅度已放緩，4月以來PPI的持續回升可能已告一段落，6月即為這一輪PPI回升的高點。

原因及邏輯：

6月制造業PMI為51.5%，較5月回落0.4個百分點。從主要分項來看，生產、新訂單以及原材料庫存指數指數均有所回落，需求和生產均有所走弱。但價格指數則繼續改善，出廠價格指數自4月來已連續三個月回升。考慮到7月需求仍弱，且PPI或將回落，預計7月制造業PMI將回落至51.3%。

內外需雙雙走弱，工業生產回落。6月新訂單指數為53.2%，較5月回落0.6個百分點。一方面，投資和消費均較為疲弱；前者與過快收緊的融資壓力有關，后者則與居民收入增速的放緩以及繼續加杠桿的空間受限有關。另一方面，外需也有所回落，6月新出口訂單指數回落至49.8%，明顯低于5月的51.2%。需求疲弱導致工業生產回落，6月生產指數較5月回落0.5個百分點至53.6%。這與高頻數據觀察到的是一致的。6月發電耗煤、高爐開工率等指標均較5月有所走弱。