申萬宏源：享受開花結果這次真的不同 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

結論或者投資建議：

十三五規劃是習李新政的第一個五年規劃，十三五也是中國成功實現全面小康和跨過中等收入陷阱的關鍵階段；疊加新常態的現實背景，注定賦予十三五規劃非凡的意義。我們看到了改革的誠意，也期待著改革的落地。這次真的不同。

在整體架構上，十三五規劃綱要一共二十篇。與十二五規劃相比，一是在次序上的安排，創新驅動和改革被置于更加突出的位置。創新居首，改革次之。二是新增的獨立成篇的內容，主要包括拓展絡經濟空間、構筑現代基礎設施絡以及全力實施脫貧攻堅三個大的方面，凸顯了三者的重要程度。

首次提出創新、協調、綠色、開放、共享五大理念。創新居首。

對于發展環境的認識，總體上是形勢更加嚴峻、風險愈益加劇。因此，政策要在穩增長、調結構、防風險和惠民生等目標上綜合考慮，對宏觀調控提出了更高的要求。

在主要發展目標上，仍以保增長為首。創新驅動和民生的重要程度有所提高。在具體的量化指標上，GDP增速目標有所降低，凸顯了底線思維并采取了區間管理。底線思惟意味著對GDP考核的弱化，而區間管理也提高了政策在多重目標間的回旋余地。同時，十三五規劃首次提出勞動生產率指標，年均增速6.6%以上。更加注重服務業發展，服務業的比重較十二五規劃多增1.5%；與之相應的，城鎮新增就業也多增500萬以上。首次提出戶籍人口城鎮化率，五年多增5.1%。首次提出互聯普及率指標，固定寬帶和移動寬帶普及率分別多增30和28個百分點，力度非常大。此外，十三五規劃綱要更注重科技投入的使用效果、科技成果的轉化應用。民生、環保等指標的力度也顯著加強。

發展主線：擴大總需求同時推進供給側改革，供給側改革和五大任務上升到五年規劃。

創新的主要著眼點包括：科技創新、雙創、激勵體制機制、人才戰略以及發展動力。對于資本市場而言，尤其值得關注十三五規劃綱要確立的科技創新2030重大項目。

改革是十三五規劃綱要最大的亮點。與十二五規劃相比，新增了“建立現代產權體系“以及“創新和完善宏觀調控”兩大領域，同時“健全現代市場體系”內涵也更為豐富。我們已經見證了國企改革細則的逐步落地，并預期可以見到實質性的推進。我們還在十三五規劃中看到了更多的改革誠意。建立現代產權體系其亮點在于：國有產權交易、農村集體產權、集體資產所有權、農村產權交易、不動產統一登記。健全現代市場體系同樣亮點頗多。

健全要素市場體系，其亮點在于土地市場的改革；價格形成機制改革也將在十三五期間大力推進。加快財稅體制改革，其亮點主要在于稅費制度改革：涉及資源稅；開征環境保護稅；推進房地產稅立法；推行電子發票。加快金融體制改革，其亮點主要在于對資本市場的表述：提高直接融資比重，降低杠桿率；創造條件實施股票發行注冊制，建立健全轉板機制和退出機制；完善債券發行注冊制；健全利率、匯率市場決定機制，更好發揮國債收益率曲線定價基準作用。“創新和完善宏觀調控”。其亮點主要在于明確“穩定政策基調，改善與市場的溝通，增強可預期性和透明度”。

詩意便在濃淡相宜的水墨相連處氤氳開來。 如果說在前五年主要是打基礎的話，后五年就應該是見成效的五年。我們有望看到十三五期間改革的逐步落地，這使得我們對中國經濟不必悲觀，通過改革激發市場主體的生產和消費積極性、促進全要素生產率的提升，我們認為中國經濟有望在2018年步入新周期。

屆時，中國將成功完成全面小康的建設任務，并邁入高收入國家行列。