更加糟糕的局面開始顯現 中信建投：底部的驗證 201 -0 -25 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

市場回顧和觀點：

上周市場整體以回升態勢為主，金融地產再次大幅度跑贏指數，中游的電子和TMT也表現出相對收益，而下游食品飲料和上游資源品行業仍然較差。我們之前提出從短周期復蘇的內生性和政策疊加因素考慮，市場將在 到4月間出現“雙底”形態，而隨著政策細則的落實和 月后數據的逐漸企穩，市場將重新回歸第二庫存周期復蘇的路徑。從2月下旬以來市場基本都符合“雙底”的判斷，我們認為目前這一模式仍處在夯實階段，但是已逐漸被印證和體現，隨后到來的開工旺季以及庫存重建的預期將成為短期增長的動力。上周公布的匯豐PMI預覽值好于季節水平，我們預期隨著政策落實帶動投資提速以及傳統的新開工旺季到來，下月景氣度仍會保持上升，4月份市場從“雙底”模式切換到“復蘇”模式將是大概率事件。

經濟周期:可逐漸樂觀短期而言，主動補庫存是主要的回升動力，加上開工旺季， 月的產成品庫存有可能繼續回落，但4月之后，有可能出現生產、訂單、庫存等指出同時反彈的局面，主動補庫存比2012年8月至12月具有更強的持續性，所以，短期而言，對經濟及市場均可適當樂觀。

海外經濟：美聯儲延續貨幣寬松，兩黨之爭現博弈底線 月日，美聯儲召開議息會議。聯邦公開市場委員會(FOMC)決定，每月將繼續購買400億美元住房抵押貸款支持證券，以及每月購買450億美元較長期公債。委員會維持將所持機構債券和機構MBS回籠本金再投資到機構MBS的現有政策，并通過拍賣繼續延長所持公債年期。

配置思路：

在“雙底”不斷得到印證之后，我們更加堅定了對于周期+成長配置的選擇，當前的調整僅僅是階段性的，隨著雙底模式的出現市場將迎來重要買點。 、4月份之后，隨著第二庫存周期主升階段的確立，中游行業如機械、水泥等房地產產業鏈中相關行業以及與出口相關的行業逐漸進入再次配置階段；中期配置金融+中游周期是大的方向。