川財證券：盈利是長期影響股價的決定性因素 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

盈利是長期影響股價的決定性因素，貿易戰相關板塊表現有賴于中美協商進展。我們選擇2009年9月的輪胎特保案和2010年10月對清潔能源實施的“301條款”，對相關板塊在貿易戰期間的表現進行分析。中信橡膠制品指數和中信新能源設備指數在消息頒布后短期內均處于震蕩局面，基本與上證綜指保持同步變化，但持續來看，一年后相關行業指數表現均劣于上證綜指。

一個可能的原因是，貿易戰對相關企業利潤的影響具有一定的滯后性，橡膠制品和新能源指數都在貿易戰開始一年甚至更長時間后，凈利潤增速方才由正轉負，而后在市場行情上有所體現。情緒性因素主導了此次的短期劇烈下跌。而長期來看，盈利仍然是影響股價的決定性因素。相關板塊的表現仍有賴于貿易戰的下一步發展，以及中美協商的最終結果。

一周景氣變化：上游：煤炭開采和洗選業固定資產投資增速由負轉正；六大發電廠的煤炭庫存較上周減少6.89萬噸。六大發電廠煤炭可用天數減少0.48天；lme3月銅上漲1.38%，lme3月鋁下跌2.39%，lme3月鉛上漲2%，lme3月鋅上漲1.38%，lme3月鎳上漲3.4%，lme3月錫上漲1.73%。中游：全國高爐開工率小幅上漲1.38個百分點至64.5%；玻璃期貨上漲2.98%，價格重回1400高位。下游：汽車銷售同比增速提升較大；農產品批發指數觸頂回落，截至3月30日，農產品批發價格200指數為104.4，周跌幅為1.32%；仔豬價格為27.04（3月16日價格為27.84）；生豬價格為10.43（3月16日價格為11.1），基本維持穩定。豬糧比處于歷史底部區域。2018年2月能繁母豬的生豬存量仍處于下降趨勢；棉花商業庫存達363.02萬噸，工業庫存為61.08萬噸，環比小幅下降；30大中城市商品房日均成交面積較上周迅速上升。一線城市商品房成交面積有所下降，但二、三線城市商品房成交面積都有所上升。交通運輸：截至3月29日，BDI指數為1055，周跌幅為5.55%；中國出口集裝箱運價指數CCFI為769.67，周漲幅為2.42%，上海出口集裝箱運價指數SCFI為658.68，周跌幅為1.87%。

是為了防止觀測時陽光直接照射箱內的儀器。這樣的結構 一周行業漲跌幅：上周申萬一級行業漲多跌少，計算機、國防軍工、通信等一級行業跌幅居前。從年初至今，申萬一級行業漲少跌多，除計算機、休閑服務、醫藥生物外全部下跌，跌幅最多的為綜合板塊（跌幅-11.09%），采掘（跌幅-10.19%）。

風險提示：

宏觀政策出現較大變動風險；全球出現新的“黑天鵝”事件風險；數據有一定的延時風險。