金融：從國(guó)外成熟壽險(xiǎn)市場(chǎng)看我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展 薦4股 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

國(guó)外成熟壽險(xiǎn)市場(chǎng)注重負(fù)債管理，深耕存量業(yè)務(wù)價(jià)值。美國(guó)壽險(xiǎn)保費(fèi)增速相較于年代的高點(diǎn)顯著回落，當(dāng)前增速波動(dòng)劇烈；深耕存量業(yè)務(wù)逐步成為險(xiǎn)企應(yīng)對(duì)保費(fèi)增長(zhǎng)壓力、改善盈利能力的主要方式；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，年金和健康險(xiǎn)為主，附加開放投資型和指數(shù)型萬能險(xiǎn)，適應(yīng)人口結(jié)構(gòu)變遷和市場(chǎng)行情波動(dòng)下的客戶需求；以客戶需求為導(dǎo)向的專業(yè)化代理服務(wù)模式快速發(fā)展；行業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)范，信譽(yù)度較高，較少存在誤導(dǎo)、欺詐行為。日本壽險(xiǎn)行業(yè)也已步入成熟發(fā)展期；日本壽險(xiǎn)公司保費(fèi)收入和資產(chǎn)規(guī)模呈低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)充分；壽險(xiǎn)公司利潤(rùn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且以死差為主，受投資收益波動(dòng)影響較小；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，隨著日本人口進(jìn)一步老齡化、少子化發(fā)展，醫(yī)療險(xiǎn)和健康險(xiǎn)越發(fā)受到歡迎。

中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)由規(guī)模驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向質(zhì)態(tài)提升。2017年我國(guó)壽險(xiǎn)公司保費(fèi)收入已經(jīng)位居世界第二。進(jìn)入2018年以后，中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入增速換擋，銷售承壓。受1 4號(hào)文、消費(fèi)習(xí)慣、高基數(shù)等影響，年金險(xiǎn)銷售受挫，新單保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)，開門紅承壓，拖累全年保費(fèi)增長(zhǎng)。2018年，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入20722.86億元，同比減少 .41%。在監(jiān)管政策的引導(dǎo)下，壽險(xiǎn)行業(yè)回歸保障力度加大，中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)品質(zhì)提升，保障屬性增強(qiáng)。截至2018年末，中國(guó)平安、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)保障類產(chǎn)品占比分別為 .40%、 4.70%和57.74%，較2014年末分別增長(zhǎng)16.7 、10.20和19.05個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)未來發(fā)展的驅(qū)動(dòng)因素主要來自于居民收入增長(zhǎng)、消費(fèi)升級(jí)、養(yǎng)老健康險(xiǎn)需求上升以及居民保障意識(shí)的增強(qiáng)。

在堅(jiān)持國(guó)家所有的前提下 中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)與美日成熟壽險(xiǎn)市場(chǎng)差異主要體現(xiàn)在發(fā)展階段、險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)、保險(xiǎn)營(yíng)銷、繳費(fèi)模式和盈利模式等五個(gè)方面。整體來看，我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)仍處于初級(jí)發(fā)展階段,未來成長(zhǎng)空間廣闊；長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品占比低于國(guó)外成熟市場(chǎng)；保險(xiǎn)營(yíng)銷主要通過險(xiǎn)企自建代理人隊(duì)伍，銷售模式相對(duì)粗放，關(guān)注規(guī)模甚于服務(wù)質(zhì)量，專業(yè)保險(xiǎn)中介和以客戶需求為導(dǎo)向的顧問行銷模式尚在培育期；續(xù)期業(yè)務(wù)拉動(dòng)效應(yīng)明顯，對(duì)存量業(yè)務(wù)價(jià)值的挖掘力度需要加大。借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)需要：（1）重視客戶需求導(dǎo)向：順應(yīng)老齡化和消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度；提升銷售專業(yè)化水平，強(qiáng)化代理人培訓(xùn)，有效運(yùn)用保險(xiǎn)中介。（2）強(qiáng)化負(fù)債管理：開展長(zhǎng)期保障類業(yè)務(wù)，有效運(yùn)用金融科技，提升死差益和費(fèi)差益。

投資策略，險(xiǎn)企手續(xù)費(fèi)及傭金稅前扣除限額提至18%，大幅減輕險(xiǎn)企負(fù)擔(dān)，減稅紅利釋放增厚利潤(rùn)，助力險(xiǎn)企回歸保障轉(zhuǎn)型。行業(yè)保費(fèi)收入同比增速改善，險(xiǎn)企主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品銷售節(jié)奏，同時(shí)對(duì)于保障類產(chǎn)品重視度持續(xù)提升，保障類業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)力將進(jìn)一步推動(dòng)新業(yè)務(wù)價(jià)值改善。當(dāng)前板塊P/EV在0..20倍之間，估值不貴，性價(jià)比較高。建議關(guān)注板塊配置價(jià)值。推薦順序?yàn)椋褐袊?guó)平安（601 ）、新華保險(xiǎn)（601 ）、中國(guó)太保（）、中國(guó)人壽（）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)端利率曲線下移的風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。