金融：從資產荒到供給側改革 薦5股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

一、上周行情回顧。（1）銀行板塊獲相對和絕對收益：上周銀行板塊上漲 .92%，滬深 00指數上漲 .4%。（2）中信（9.22%）及城商行（北京8.85%，寧波8.26%，南京6. %）領漲，招商（1.2 %）、浦發（0.97%）漲幅最小。（ ）銀行股上漲主要集中在周三，政策面有按揭利息抵扣個稅的傳聞。從周三的成交回報來看，機構的堅決買入是市場主力，部分機構企圖啟動二八行情。

二、本周專題：資產荒與供給側改革。

1、什么是資產荒。資產荒現象主要表現為流動性寬松狀態下市場缺乏提供較高收益率和較好流動性的資產來配置，資產收益率下行。

2、資產荒的來源。（1）舊經濟增長模式下，資源配置扭曲。

打算通過收購或合資方式涉足國內家電上商城。目前 貨幣信用高比例沉淀于國企、政府債務存續和置換的環節中，低效率僵尸企業（龐氏融資者）吸納了過多資源。（2）為維持上述非穩態結構，減小市場波動防控風險，貨幣流動性偏寬松。（ ）上輪經濟周期中，不斷上漲的資產價格會掩蓋其龐氏融資本質，本輪經濟下行風險開始暴露，資金借出方等出于風控收縮龐氏融資者信用。（4）信用收縮加劇龐氏融資者暴露（如安然、世通、雷曼等均暴露于信用收縮周期）。（5）龐氏融資者信用收縮（利率再高也難以融資），市場大量資金追逐少量安全優質資產，市場信用總量收縮，優質資產收益率下行，是為資產荒。

、其他因素。（1）多次降息。（2）信托與配資清理減少配資優先級供給。（ ）股市資金涌入債市。（4）地方債務置換。

4、如何化解資產荒。（1）從根本上破解資產荒——增加高信用資產供給。（2）政府穩增長投資活動增加高信用資產（以財政收入背書），但是外延性質的。（ ）內生的優質資產來自經濟結構調整，新興部門融資需求產生新的優質資產供給。舊模式下僵尸部門吸納過多資源，抑制了新經濟部門產生新資產的能力，目前是在補課的狀態。