金融：從邊際變化看銀行股的投資機會 薦4股 類別： 機構： 研究員：

當后來摩爾百盛亮相時 [摘要]

投資要點我們近期仍看好銀行股。一方面，從投資面的角度看，風險偏好和性價比近期發生轉變。一季度銀行板塊較弱是由于在市場風險偏好提升的背景下銀行股彈性較小，而在市場短期估值修復后，性價比高的板塊已經不多，銀行由于高股息率和與金融市場利率的高差值，對增量資金有較高的吸引力。同時在 月社融數據超預期后，我們判斷貨幣政策會有微調，市場風險偏好會有轉變。詳見《深度！銀行股對增量資金的吸引力：經濟預期修復+低估值高股息率》，《銀行角度看 月社融數：實體的信心提升，貨幣政策或微調》。

同時，無論從短期基本面變化還是長期投資邏輯看，銀行股都具備投資價值。1）短期看：近期經濟數據和社融數據在不斷修復市場對經濟的悲觀預期，銀行股更看重經濟的安全邊際、看重企業是否能活著還利息。經濟數據變化表明銀行今年的基本面大概率是穩健的，存在預期修復空間。詳見《年度策略：“弱周期”or“強周期”》，《銀行年報總結及推薦:基本面穩健，預期會改善》。2）長期看：投資銀行股是投資中國中長期的宏觀經濟，以工行為例，貸款久期在 年以上。未來政策又是走老路，大水漫灌，銀行盈利能提升，但估值難提升。我們認為這次政策是不同的，核心是“弱刺激+結構性改革”，那么中國經濟的持續性會增強；這種背景下銀行的盈利增速不會提升，但銀行估值的是會提升。而優質銀行，會成為投資中國的核心資產。詳見《重磅！金融供給側改革的核心點——對金融行業格局和投資的影響》。

投資建議：經濟預期改善+低估值高息率能推動銀行的上漲行情。我們近期開始重點推薦銀行板塊（詳見報告《銀行股對增量資金的吸引力：經濟預期修復+低估值高股息率》），社融快增，確保銀行2019年的貸款、收入和利潤增速；經濟企穩確定了其中長期的投資邏輯。隨著中長期資金和機構資金的持續入市，銀行板塊有望持續吸收資金，推動板塊持續上行。近期我們推薦彈性較大、季報業績好的中小銀行：南京銀行、興業銀行、江蘇銀行和常熟銀行；同時看好頭部銀行中長期價值：招商銀行、寧波銀行、工商銀行和建設銀行。

風險提示：國內經濟下滑超出預期；政策變動超出預期；中美雙方合作推進進展不及預期。