金融：從負債結構看中小銀行長期競爭力 薦4股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

報告要點上周銀行板塊行情回顧總體來看，上周銀行指數上漲0.57%，跑贏滬深 00指數、上證指數2.07、1.58pct，漲跌幅在中信一級行業中排名第一。個股來看，上周銀行板塊漲跌幅前三為常熟銀行（5.77%）、南京銀行（ .02%）、工商銀行（2. %），漲跌幅后三為張家港行（-6.70%）、吳江銀行（-5.59%）、江陰銀行（- .51%）。年初至今漲跌幅前三為寧波銀行（ 8. 5%）、平安銀行（ 2.62%）、招商銀行（ 2.18%）。A股溢價率最高為中信銀行（42.68%），最低為招商銀行（2.47%）。

維護世界和平　　活動時間：開服后 上周行業重要數據跟蹤及點評上周銀行間市場流動性總體平穩，邊際上略有趨緊。盡管在資金量方面，央行上周通過逆回購操作凈投放1000億，銀行發行同業存單凈融資17 4億，但從資金價格反映，市場短端利率仍有不同程度上行。

上周行業重點資訊及點評上周工銀理財、建信理財兩家理財子公司獲批開業，A股上市銀行中目前尚有5家在籌建、14家公告擬設立理財子公司，后續落地有望逐步加快，使得銀行表外理財規模有望進一步回暖；且大資管重新起跑下，銀行理財子公司具備競爭優勢，隨著業務成熟開展，中收有望重拾升勢。

周觀點及投資建議：拐點漸近，繼續配置本周我們聚焦銀行體系負債結構演化。存款，作為銀行的主要負債來源，其占比在很大程度上決定了銀行體系負債的穩定性。從銀行業存款占負債比重來看，自2006年以來大約從76%下降至67%，尤其是中小銀行下降的更為明顯。我們認為，導致存款占比下降主要源自外匯占款減少和經濟下行周期中的金融創新。2009年之后我國資本流入不斷減緩影響基礎貨幣供給，同時經濟放緩影響了貨幣派生。在此情況下，監管一方面通過貨幣乘數調節保障流動性，另一方面以公開市場操作的方式對沖，不可避免的影響銀行體系的存款比重。同時，金融創新也增加了銀行間市場融資的便利性。從這個角度，監管堅定不移的推進去杠桿，也是基于提升銀行體系負債穩定性的考慮。因此從長遠看，具備核心負債優勢的銀行或將更具“持續性”的競爭優勢。回到股票層面，考慮行業基本面今年大概率維持穩健，且今年以來信用明顯修復，疊加外資持續流入的重要邊際催化，我們認為板塊估值修復行情的拐點漸近，繼續推薦長期配置龍頭股份行。個股方面，推薦招商銀行、興業銀行、平安銀行和寧波銀行。