金融：制度紅利喚來一片生機 薦 股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

投資觀點：

新常態下體制改革與金融創新將成為經濟突圍的最重要手段。2014年保險新國十條明確了保險業的戰略地位，要求其在經濟社會發展中進一步發揮民生保障、風險兜底、經濟增效、資金支持的重要作用，保險業的發展將迎來空前利好。

然而，保險業目前發展中結構化矛盾突出。首先，承保結構方面財產險占比過低，尚不如全球平均水平。在產壽險內部又存在一險獨大的困局。其次，投資方面，由于專業投資管理公司少、投資渠道受限多、資本市場表現不佳，導致過去投資收入明顯偏低，公司營業收入嚴重依賴保費增長。

2015年，我們將在行業結構化矛盾中尋找新機遇：健康險有望在一系列稅收優惠政策下大擴張，到2020年其保費規模有望達到201 年的5倍之多；養老險中的個稅遞延養老保險在一波三折后也望于明年在上海和江蘇等地率先試點。健康險和養老險的成長力有望成為人身險中繼壽險產品由理財型向保障型轉型后的又一重要投資要點。

投資建議截至2014年12月8日，保險指數全年錄得近62%的漲幅，超越滬深 00約22個百分點。目前股價已經完成估值修復，實現成功反轉。

對于新的一年，我們認為：第一、保險行業仍將受益于流動性寬松的預期。第二、促進保險業發展的稅收優惠政策即將落地，主要體現在健康險和養老險方面。第三，償二代試運行有望使保險公司資本使用效率提升，風險控制力加強。第四，產品費率市場化改革，把產品定價權交還保險公司，可促進行業優勝劣汰與服務創新。

寒冬已去，改革春風為保險業帶來生機一片。我們繼續給與行業看好評級。個股方面，我們將從業務結構布局、價值轉型成效、以及客戶資源、互聯金融優勢等角度重點推薦：中國平安（601 ）、中國人壽（）、和中國太保（）。

而這有可能將會在近期為消費者帶來全新的使用體驗。 風險提示利率風險、投資風險、政策改革風險、巨災風險等。