金融：制度改革再下一城 新三板分層落定 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

事件：

中國證監會制定并發布《關于進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》，提出加快發展全國股轉系統具有重要的戰略意義，提出當前發展全國股轉系統的總體要求。（1）定位：堅持全國股轉系統獨立而非孤立的市場地位，著眼于建立多層次資本市場有機聯系；（2）融資：放開向合格投資者發行股票新增股東人數 5人的限制；加快推出儲價發行和授權發行機制；（ ）交易方面：發展多元化機構投資者隊伍，引入公募基金，大力發展做市轉讓；（4）分層方面：現階段先分為基礎層和創新層，逐步完善市場層次結構（5）主辦券商管理：鼓勵證券公司建立適應全國股轉系統特點的證券業務體系，培育全鏈條服務模式。

【點評】

明確三板定位，轉板是多層次市場的有機銜接。堅持全國股轉系統獨立而非孤立的市場地位，不是轉板上市的過渡安排，是著眼于建立多層次資本市場有機聯系。研究股轉系統掛牌公司轉創業板的試點，實現多層次市場的有效對接。

日本最大的移動運營商NTTDocomo也將在未來幾個月內推出全新操作系統泰澤(Tizen) 分層利于優中選優，差異化分層給予投資者更好導向。實施內部分層，現階段先分為基礎層、創新層，日后逐步完善層次體系。通過不同分層導向進一步激活市場，差異化分層利于優勝劣汰，賦予好企業晉升機制。

放開股東限制提高參與度，儲架和授權發行提供靈活性。探索放開掛牌同時向合格投資者發行股票新增股東人數 5人的限制，加快推出儲架發行制度和授權發行機制，能更好提高市場流動性水平和價格發現效率，發揮市場效應。

豐富投資者結構，鼓勵新三板投資。要求大力發展多元化的機構投資者隊伍，引入公募證券投資基金投資掛牌證券；優化完善現有交易制度安排，大力發展做市轉讓方式；強化主辦券商交易組織者和流動性提供者的功能，為新三板投資者提供便利性。

拓展券商全業務鏈，鼓勵相關業務發展。鼓勵證券公司建立適應全國股轉系統特點的證券業務體系，培育全鏈條服務模式，支持證券公司設立專業子公司統籌開展全國股轉系統相關業務，不受同業競爭限制。放開業務限制利于券商施展能力，延展業務鏈豐富券商收入來源，打開業績增長點。

【投資策略】

關注新三板領域布局較早，投入較強，機制靈活的券商：東吳，廣發，光大，長江，招商，興業；股權投資公司魯信創投和園區類公司。