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⊙本報(bào) 秦媛娜

今年前三個(gè)季度的GDP、投資和物價(jià)數(shù)據(jù)昨日全部出齊，三者齊降暗示經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果早在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，債市的反應(yīng)也相對(duì)平淡。但是宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降、央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的判斷仍將成為未來債市的走強(qiáng)動(dòng)力。

昨日債券市場(chǎng)并未對(duì)當(dāng)日公布的宏觀數(shù)據(jù)做出特別反應(yīng)，上證指數(shù)下跌0.07%，收盤至118.23點(diǎn)，中央國債登記結(jié)算公司公布的中債總也從前一交易日的125.4547點(diǎn)降至125.2487點(diǎn)。可以判斷，債市仍處在消化前期過大漲幅的調(diào)整過程中，未受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的過多影響。

但是仔細(xì)研讀上述最新宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)把握未來債市趨勢(shì)卻有著重要意義。東莞商業(yè)銀行交易員楊鵬認(rèn)為，投資、出口的增速都有下降，且蘊(yùn)藏有一定的隱患。例如企業(yè)投資能否獲得銀行信貸支持、扣除美元貶值和因素之后的出口實(shí)際增速是否與名義增速有較大偏差等，這些問題都可能進(jìn)一步成為經(jīng)濟(jì)下行的理由，也會(huì)給債市的上漲提供動(dòng)力。

反感派 “央行可能會(huì)繼續(xù)大幅降息。”楊鵬說，建立在上述基礎(chǔ)之上，央行降息的力度和頻率可能都會(huì)超出市場(chǎng)的預(yù)期。盡管債市在過去三個(gè)月里的巨大漲幅已經(jīng)被廣泛認(rèn)為是透支了未來四次降息的可能。

當(dāng)然，在投資者一致長期看多的同時(shí)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)從另一個(gè)角度去解讀昨日公布的數(shù)據(jù)。“事實(shí)上情況沒有我們想像得那么壞。”一位債券經(jīng)理表示，9.9%的GDP增速并沒有之前市場(chǎng)擔(dān)憂得那么低，因此已經(jīng)過度透支降息預(yù)期的債市也許并不能從此次數(shù)據(jù)的公布中獲得更多支撐力量。因?yàn)椋皬默F(xiàn)在開始到年底要降息3次以上，那簡直是不可想像的。”

但是他也表示，從長期來看，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍支持債市走強(qiáng)，只有資金面可能出現(xiàn)的緊張會(huì)成為風(fēng)險(xiǎn)，而資金面的緊張，無外乎兩大原因，一是股市反轉(zhuǎn)造成資金流出，二是“熱錢”逃逸引發(fā)流動(dòng)性緊張。

短期來看，判斷政策風(fēng)向的央票發(fā)行仍是投資者關(guān)注和分析的重點(diǎn)。在上周破例采用了數(shù)量招標(biāo)、設(shè)定投標(biāo)利率下限等方式之后，今日央票的發(fā)行結(jié)果會(huì)對(duì)短期市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。雖然央行今日1年期央票的發(fā)行規(guī)模僅為500億元，但是市場(chǎng)各方均認(rèn)為真實(shí)需求肯定要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這一數(shù)字，這種背景下500億元央票如何定價(jià)更值得關(guān)注。