長江證券：供給端壓力下行業基本面底部的相對收益 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

報告要點歷史證明市場不明朗時期基本面底部行業可獲得相對收益總計歷史規律表明在市場撲朔迷離期，處于基本面底部行業的業績繼續惡化的空間有限，具有較高的投資安全邊際，可獲得相對收益。

政府積極應對行業產能過剩快速提升的固定資產投資造成部分行業產能過剩，且呈現明顯的階段性特征，為提高行業的國際競爭力，政府明確通過政策優化供給結構，控制過剩行業新增新能、淘汰落后產能，部分產能過剩行業已見曙光。

并默認他將參與蛇年春晚節目終審。 優化草甘膦產能過剩狀態，供給面筑底我國是世界草甘膦需求的主要供應國，行業產能過剩嚴重，產品價格提升受限，目前價格僅為08年高點的1/4，毛利率、凈利率均處于歷史底部，草甘膦主要生產企業已開始淘汰落后產能、深化產業鏈，盈利能力較弱的的中小企業大量關閉，我們認為草甘膦供應端有望逐步改善，期待基本面觸底反彈，投資安全邊際已現。

鋼鐵行業—中小企業離場，供給市場優化效果初顯產能嚴重過剩抑制鋼鐵價格提升，行業盈利能力位于歷史底部，政策采取多種措施優化供應市場，固定資產投資增速控制嚴格，行業虧損面依然較高，新增資金進入行業的熱情低，調整能力強的中小企業、民營資本逐步退出市場，國有大鋼廠投產周期基本結束，鋼鐵行業的供給情況有動能從底部回升，在需求平穩的支持下，在朦朧的市場行情中，行業具有獲得相對收益的潛質。

維生素子行業—低位積聚動能，修復時機將來維生素子行業VC、VB2行業產能過剩嚴重，行業盈利能力下滑至歷史低點，同時國家優化行業供給、整頓過剩產能態度明確、政策執行到位，VC、VB2價格長期底部徘徊，積聚上升動能，在市場看不見得手的指引下，投機資金逐步退出，從行業供給端分析，VC、VB2市場基本面已經觸及歷史底部。

投資標的選擇選擇公司業績對產品行業改善彈性大，具有投資安全邊際，且股價還未表現出業績觸底反彈預期的公司，建議關注草甘膦行業的華星化工，鋼鐵行業的華菱鋼鐵、八一鋼鐵，維生素子行業的東北制藥、廣濟藥業。