地產：土地出讓金是政府財政收入與償債的重要來源 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

地方政府財政收入增速與商品房銷售面積增速顯著相關通過擬合全國公共財政收入與全國商品房銷售面積的累計同比增速，發現兩者顯著正相關，且商品房銷售面積增速領先于財政收入增速約個季度：每當銷售面積增速進入低位增長時，財政增速顯著回落；每當財政增速顯著回落后，地方政府迫于各項財政支出壓力以及債務還款壓力，將有加快商品房銷售的沖動，用以快速補充財力，如2002年、2005年、2008年、2012年、2014年。

在當前“因城施策、分類調控”基調以及“限購、限貸、限售、限價”措施的影響下，未來商品房銷售面積累計同比增速大概率仍將收斂，這意味著公共財政收入累計同比增速將進一步減速。

完善《北京市建筑材料使用管理規定》（試擬稿） 61%地方政府財政收入增速顯著下降2017年以來共計58個省、地級市公共財政收入累計同比增速呈現下降趨勢，占整體95個省、市的比重為61%——①省、直轄市：2017年初至5月，有14個省、直轄市政府公共財政收入累計同比增速呈現下降趨勢，占 1個省的45%；有1個省增速持平，占比 %；②地級市：2017年初至5月，有44個地級市公共財政收入累計同比增速呈現下降趨勢，占全部64個城市的69%。

8%地方政府財政收入增速上升，但距離前期高點有顯著回落2017年以來共計 6個省、地級市公共財政收入累計同比增速呈現上升趨勢，占整體95個省、市的比重為 8%——①省、直轄市：2017年初至5月，有16個省、直轄市政府公共財政收入累計同比增速呈現上升趨勢，占 1個省的52%，但參照近期高點與近 年高點的增速水平來看，仍有顯著回落；②地級市：2017年初至5月，有20個地級市政府公共財政收入累計同比增速呈現上升趨勢，占64個地級市的 1%，但參照近期高點與近 年高點的增速水平來看，也有顯著回落。

土地出讓金占公共財政收入比重大①省、直轄市：2016年土地出讓金占財政收入比重超過 0%的省、直轄市有14個，占全部25個省、直轄市的56%，其中土地出讓金占比超過50%的省、直轄市有6個，占比4 %，可見大部分省、直轄市的土地出讓金占財政收入比重較大；②地級市：政府性基金收入占公共財政收入超過50%的地級市有169個，占比全部240個地級市的70%，其中，政府性基金收入占公共財政收入超過100%的地級市有44個，占比26%，可見地級市的土地出讓金占比也較大。

地方政府性債務對土地出讓收入依賴度高根據201 年12月中國審計署發布的《全國政府性債務審計結果》：地方政府性債務對土地出讓收入的依賴程度較高，截至2012年底，11個省級、 16個市級、1 96個縣級政府承諾以土地出讓收入償還的債務余額 4865億元，占省市縣三級政府負有償還債務余額9 64 億元的 7.2 %。

我們統計了wind中有數據的2 個省、直轄市政府承諾以土地出讓收入償還的債務余額占償還債務的比重，17個省、直轄市的土地出讓金償債比重超過 0%，占比整體比重74%，其中土地出讓金償債比重超過50%省、直轄市有6個，占比26%，可見無論全國還是省市，政府債務對土地出收入的依賴度均較高。