解決的根本就是理解SEO的本質 日常消費品：美國持續干旱 農業板塊受益幾何 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

報告關鍵點：

美國酷熱干燥天氣可能持續至10月底，作為全球糧食主產國，美國減產推高全球糧價。

種子板塊是糧價上漲預期下最大的受益者。

報告摘要：

美國酷熱干燥天氣可能持續至10月底。6月份以來，美國遭遇半個多世紀以來最嚴重的旱災。持續干旱酷熱天氣使得目前正處生長關鍵期的玉米和大豆生長狀況不斷惡化。雖然美國冬小麥已經基本收割完畢，旱情對小麥產量影響不大，但由于小麥對玉米存在很強的替代效應，兩者價格走勢高度相關。受減產預期影響，6月份以來CBOT玉米、小麥、大豆價格分別上漲49%、54%和 1%，創2009年以來新高。未來兩周美國中西部地區偶有小雨，降雨量僅為正常值的%，不足以緩解旱情。美國國家海洋暨大氣總署7月19日發布的簡報預測：未來 個月，除了西南部等少數區域外，美國大部分地區酷熱干燥天氣將持續至10月底。

作為全球糧食主產國，美國減產將推高全球糧價。美國是全球主要糧食供應國，對國際糧價走勢影響較大：2011年美國玉米和大豆產量分別占全球 6%和 5%。

目前分析師普遍預測今年美國玉米產量將較2011年低2. %左右，大豆產量較2011年低8.9%左右。美國天氣走勢將是未來數周決定國際糧價走勢的關鍵因素。

中國玉米消費主要依靠國內生產，進口玉米占比不到國內總消費量的4%，國際玉米價格對國內市場影響相對較小。6月份以來國內玉米現貨價格僅上漲1%，低于同期CBOT玉米49%的漲幅。由于國內玉米供應整體偏緊，目前農民手中的陳糧基本售罄，短期市場糧源主要掌握在貿易商手中，預計在9月底新糧上市之前國內玉米價格存在上漲空間，但由于國內玉米主產區天氣較好，價格漲幅將相對有限。中國大豆消費量的80%以上依靠進口，國內大豆價格走勢與國際高度同步。

糧價上漲，種子板塊最為受益。由于A股農業板塊沒有直接從事糧食生產的公司，作為服務于糧食生產的種子板塊將是糧價上漲預期下最大的受益者，其傳導鏈條為：糧價上漲→農民種糧積極性提高→對種子等農資投入增加→種子價格上漲。年，國內玉米、水稻價格分別上漲45%和40%，同期玉米種子、水稻種子漲幅分別達50%和55%。A股種子公司主要分為玉米種子和水稻種子兩大類：其中登海種業、敦煌種業、萬向德農主要經營玉米種子；隆平高科、豐樂種業、荃銀高科主要經營水稻種子。從市場關注角度看，玉米種子漲價預期和想象空間較水稻種子更大。從基本面角度出發，首推質地優良、業績增長明確的隆平高科，其次是估值處于歷史低位的登海種業和業績增速較快的荃銀高科對畜牧板塊影響中性偏負面。玉米、小麥、豆粕等原材料占畜禽養殖總成本50%左右、占飼料總成本80%左右。中短期看，由于目前生豬存欄處于高位，畜禽市場整體供給壓力偏大，對下游屠宰場議價能力較弱，糧食價格的上漲將進一步削弱畜禽養殖公司盈利能力；同時，由于目前畜禽養殖行業盈利處于低位，部分小規模養殖戶出現虧損，影響其對飼料的投入，主要原材料糧食價格上漲對飼料行業影響偏負面，并且從近三年的情況看，育肥豬配合飼料價格的漲幅一般低于配方中玉米&豆粕的整體價格漲幅。

風險提示：自然災害風險、市場流動性風險等。