日常消費品：調味品等基本面較好 薦7股 201 - 類別： 機構： 研究員：

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報告摘要：

三季報業績：乳品、肉制品、啤酒、部分調味品及軟飲業績相對較好前三季度申萬食品飲料板塊收入同比增長6.29%；凈利潤同比增長1.1 %；毛利率44.61%，較去年同期下滑了1.20個百分點。1、乳制品行業業績仍實現較快增長。乳制品行業收入同比增速為1 .21%，凈利潤同比增速為65.67%。伊利股份、光明乳業均實現較快增長，盡管伊利三季報不達預期，但是基本面仍較健康，年報有望超預期。2、軟飲料板塊分化較大，承德露露及白云山基本面較健康。軟飲料前三季度收入同比增長0.68%，凈利潤同比增長10.10%。該板塊業績分化較大，其中承德露露、白云山基本面較為健康。

、調味品中醬油和醋表現良好，味精較差。調味發酵品前三季度收入同比增長4.14%，凈利潤同比下降42.49%，其中恒順醋業及中炬高新前三季度凈利潤增速分別為179.48%和48.52%，業績較好。味精盈利較差，凈利潤增速為個位數或負。4、肉制品業績實現較快增長。前三季度肉制品行業營業收入同比增長11.27%；凈利潤增速 .81%。雙匯發展凈利潤同比增長 5.09%，公司提前儲存低價豬肉緩解了豬肉價格上漲帶來的成本壓力，在去年較高基數下仍實現較快增長。5、白酒行業受三公消費限制影響較大，業績繼續大幅下滑。前三季度白酒板塊營業收入同比下降 .17%；凈利潤同比下降6. %。其中，青青稞酒表現較好，前三季度收入同比增長2 .18%，凈利潤同比增長27.94%。

前三季度行業指數跑輸大盤，乳制品及肉制品股價表現良好截止至10月 1日，申萬食品飲料行業指數累計漲幅-7.17%，食品飲料行業指數跑輸大盤2.54個百分點，在申萬2 個一級行業中排名第20。其中，乳品、肉制品、食品綜合等板塊表現良好，漲幅分別為92.98%、5 .50%、41.62%；白酒、葡萄酒及其他酒類等子行業受三公消費限制影響，跌幅較大，分別下跌了41.60%、29.94%、15.0 %。

繼續強烈推薦乳制品、軟飲料及調味品1、繼續強烈推薦乳制品（伊利和光明）。乳制品行業護城河寬廣；未來供需不平衡，中高端供給不足；產品結構升級和行業競爭減弱將使凈利率提升；行業集中度受政策影響有望快速提升。看好領跑行業并有望擴大競爭優勢的伊利，高端產品出現經營拐點、跨區域擴張值得期待的光明。2、繼續強烈推薦軟飲料（白云山和露露）。軟飲料行業空間大，增速高；涼茶和植物蛋白飲料將切分更多市場；健康保健功能飲料是未來重要趨勢。

則應由城管執法部門處理。 看好鋪貨式增長剛開始、陳列情況持續改善的白云山，和改革紅利釋放、多重要素助力業績騰飛的露露。 、繼續強烈推薦調味品（恒順和中炬高新）。餐飲業結構性變化、人均收入提升仍將保障行業高速發展，產品結構仍將繼續提升；我國人均醋和醬油消費量空間巨大，龍頭將受益于行業快速增長及集中度的提升。看好恒順及中炬高新。4、持續關注以青稞酒為代表的三線地方性名酒。白酒行業基本面仍較差，在白酒行業景氣度下行周期過程中，有望最先走出行業下行周期的將是以青稞酒為代表三線地方性名酒。

風險提示:白酒行業景氣度持續低迷，豬肉等原材料價格上漲