鋼鐵：庫存續降鋼價續升 關注限電對行業利好 類別： 機構： 研究員：

推動各項政策措施落實。在及早預撥農業“四補貼”資金的基礎上 [摘要]

要點：

長城觀點：上周國內鋼材市場各信號要素繼續呈現利好，其中現貨鋼價繼續上漲，螺紋鋼和高線分別上漲了100元/噸左右，而熱軋和中板漲幅相對較少， 元/噸，冷板和鍍鋅繼續保持穩定，與此同時，各品種庫存繼續下降，螺紋鋼和高線庫存環比分別下降了4.25%和6.54%，已經是連續第八周的下降，熱軋和中板庫存分別下降2.69%和 .5 %，冷軋庫存繼續維持高位。從我們得到的信息顯示，目前鋼廠產能釋放充分，大小鋼廠基本都是按照滿產開工，產能供給再大幅增加的可能性較小，可見近期需求之旺盛，預期后市鋼價仍繼續上行，第一目標為即沖到08年金融危機的高點。隨著現貨價的上漲，鋼廠再次大范圍提高出廠價，但漲價幅度較小，試探市場承受力意圖明顯。現貨需求的旺盛略超資本市場預期，因此近期的鋼材期貨價屢屢低于現貨價，這需求資本市場信心的確認，二者總體呈現連續上行態勢。

鋼價上漲的同時，礦價基本保持穩定，外盤印粉基本維持在$/噸，國內礦維持在1 80元/噸附近，未有明顯變化。隨著之前的國內礦山投資逐漸轉化為產能，以及海外權益礦占比的提高，礦石供給瓶頸因素逐漸弱化，壓在鋼鐵企業身上的成本大山開始松動，擺脫對三大礦的依賴是大勢所趨，只是進程或快或慢。

目前尚未進入夏季用電高峰期，但近期部分省份已經傳出電荒消息，隨著煤價持續上漲而電價不調，煤電矛盾可能于今年夏天以電荒的形式集中爆發，假如爆發電荒，管理層必定會再次限制高耗能企業的用電需求，中小型鋼企可能會被動減產，供給減少進而造成鋼價繼續上漲，而那些自備電占比較高的大中型鋼企反而會間接受益。目前僅有江西、湖南、廣東、浙江等省份出臺對高耗能企業的限電政策，鋼企受影響范圍并不大，我們預期這一現象可能會在6月中旬集中顯現。

投資策略：鋼鐵的一季報基本符合預期，比去年一季度略低15%左右，二季度協議礦價比一季度再高24%，而目前鋼價上漲尚不足以抵消成本上漲，因此二季度至三季度初盈利下滑屬大概率事情，也在市場預期之內，以目前價格信號判斷全年業績與去年基本持平或略低，決定因素即鋼價和礦價的聯動關系，也即供需變化，我們認為今年總的投資需求可能會超預期，不然無法解釋現在粗鋼產量年化7億噸后仍暢銷的現象，只是這種趨勢能否持續尚待觀察。另一方面，看鋼鐵不止看業績，更多的是看趨勢變化，預期今后半個月內鋼鐵仍是盈利空間擴大的趨勢，雖然前期短期漲幅過大，但經過回調已經消除了部分泡沫，目前又趨勢向好，因此繼續給予鋼鐵推薦評級。

風險提示：大盤系統性風險。