東北證券：10月CPI PPI基本穩定 類別： 機構： 研究員：

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報告摘要：

我們的擬合數據顯示10月CPI食品環比變化表現較9月有所減弱，預計10月CPI食品價格環比小幅回落。

近年非食品價格環比增長穩定，波動較小，可作為一長期影響因子考量，但近幾年環比中樞上升趨勢較明顯，不過季節性顯示10月份非食品價格環比較9月下降。但10月翹尾因素與9月相比增加0.12個百分點，而上一個月為下降0.7個百分點。綜合而言，我們預計10月CPI增長較9月變化不大，由于翹尾因素的支撐，預計10月份CPI同比大概在1.8%左右，較9月份的1.6%略微上升。四季度剩下的兩個月，非食品價格環比變動幅度較低且較為穩定，食品價格上漲依然乏力，肉類價格上漲已現頹勢，我們認為11、12月CPI基本穩定。

10月PMI原材料購進價格指數保持下行狀態，相比9月份下降5個百分點至63.4。10月南華工業品指數相比9月下降110點，環比降低5.4%。預計PPI環比仍將錄得正增長，但環比增幅應小于9月份。10月份翹尾因素與9月相比下降0.7個百分點，我們保守估計PPI環比上漲幅度不敵翹尾因素下降，綜合來看10月PPI同比可能低于9月，但降幅不大，預計10月份PPI在6.5%左右，略低于9月份的6.9%。

10月制造業采購經理指數為51.6%，總體依然高景氣，歐美GDP三季度增速均有超預期表現，國內外經濟仍復蘇穩健。另外進入秋冬季，北方采暖和季節不利因素帶來的環境污染壓力大，對應的環保督查力度不斷增強，工業品價格難現明顯跌幅。但受翹尾因素明顯下降的下拉作用以及短期內大宗商品價格存在調整帶動的影響，我們預計接下來兩個月PPI同比增速運行中樞緩降，但仍然不低。我們預計明年大宗商品上漲的邊際動力較今年會減弱，但油價和去產能。環保限產仍有所支撐，明年PPI運行中樞預計較今年回落，但仍處在3%-4%左右。

問題 目前外圍基本面上歐美經濟穩定復蘇，歐美三季度GDP均超預期。

貨幣政策上美聯儲10月已經開始縮表，12月加息也已經基本板上釘釘，明年預計還有三次加息，歐央行明年開始縮減QE，英國央行已經于11月2日時隔10年第一次加息。在歐美經濟穩定復蘇疊加貨幣政策緊縮推升外圍市場利率的宏觀環境下，國內央行在金融監管主線和經濟基本面依然強勁的支撐下，我們認為國內貨幣政策環境依然不會松。