在貴陽成立小額貸款公司。除此之外 東北證券：CPI漲勢趨緩 但警報未除 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

核心觀點：（1）11月CPI同比漲3.0%，低于預期，主要在于農產品價格回落，季調后CPI環比回落，漲勢趨緩，而農產品等價格穩定，短期物價平穩，預計全年增2.7%；（2）當月物價回落緩解上漲預期，但通脹周期未止，未來仍有上沖壓力，一是年后肉價上行，二是服務類價格高位；（3）PPI升至-1.4%，環比持平，煤炭、水泥等價格回升是主因，短期投資平穩而產能收縮，PPI穩中微升態勢有望延續；（4）短期物價平穩，有利貨幣政策穩定，短期物價推動政策進一步收緊的可能性較低，但總體看偏緊操作趨勢難以改變。

CPI漲3.0%，低于預期。漲幅低于預期的主因在于蔬菜、肉等農產品價格漲幅回落或趨緩，根據農業部的監測，11月份農產品價格環比下降2.7%。而商務部監測的數據顯示食用農產品價格環比漲幅相對平穩。

從邏輯看，短期蔬菜和肉價平穩帶動整個消費品價格漲幅趨緩，11月消費品價格持平于上月，季調后小幅回落，而從數據看，11月CPI環比回落0.1%，季調后也呈現回落。考慮天氣偏暖等因素，12月農產品價格有望平穩，但下旬可能存在季節性效應，預計12月CPI將在3.2%左右，全年增長2.7%，較好落在政策目標之內。

當月物價回落和漲勢趨緩有利緩解上漲預期，但物價周期未結束，年后仍存在上沖壓力。上沖動力來自：一是肉價。9月份開始仔豬存欄明顯減少，意味年后尤其是4、5月份豬肉可能出現明顯上漲；二是服務類。11月消費品價格漲勢趨緩，而服務類價格環比-0.2%，但季調后仍趨勢上漲，表明未來半年內服務消費價格同比仍將走高。

因此，我們認為年內通脹無憂，但2014年上半年物價仍走高。

PPI跌1.4%，符合我們和市場預期。PPI環比持平，煤價和水泥價格的上漲支撐PPI穩定。而鋼鐵、有色等原材料價格總體呈現穩中趨降的態勢。在投資需求平穩況下，生產平穩，工業品出廠價格短期仍將穩定。

CPI漲勢趨緩有利于穩定預期，因此，政策主動收緊的壓力減輕，期物價推動政策進一步收緊的可能性較低，但物價上漲周期未止，年后上沖的可能仍使得政策謹慎，總體看偏緊操作趨勢難以改變。