由于口無遮攔 東北證券：CPI漲幅大超預(yù)期 政策放寬仍需等待 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

1月份經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評CPI漲幅大超預(yù)期，政策放寬仍需等待2012年1月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）同比上漲4.5%，環(huán)比上漲1.5%。食品價(jià)格環(huán)比上漲4.2%，這和我們之前從農(nóng)業(yè)部采集到的數(shù)據(jù)所得出入很大，可能原因是節(jié)假日期間，零售價(jià)格和批發(fā)價(jià)格的波動出現(xiàn)差異。春節(jié)期間節(jié)日出行旅游以及短期的社會服務(wù)勞動短缺是1月份非食品價(jià)格環(huán)比提升的主要原因。

1月末，廣義貨幣(M2)余額85.58萬億元,同比增長12.4%；狹義貨幣(M1)余額26.99萬億元,同比增長3.1%。M1-M2同比增速差繼續(xù)擴(kuò)大3.6個百分點(diǎn)至-9.3%。M2增速略有下降，這與本月信貸擴(kuò)張低于預(yù)期有關(guān)。1月份新增人民幣貸款7381億元，同比少增2882億元，未突破萬億大關(guān)，大幅低于市場預(yù)期，主要是由于1月份工作日較往年少，同時(shí)也說明信貸投放大幅改善的信號并未顯現(xiàn)。

2012年1月，我國對外貿(mào)易進(jìn)出口總值2726億美元，比去年同期（下同）下降7.8%。其中出口1499.4億美元，下降0.5%；進(jìn)口1226.6億美元，下降15.3%。貿(mào)易順差272.8億美元。與俄羅斯和巴西等新興市場雙邊貿(mào)易逆勢增長。

本月CPI數(shù)據(jù)大超預(yù)期，主要是由于節(jié)日和天氣因素導(dǎo)致食品價(jià)格上漲過快，同時(shí)，旅游、服務(wù)類需求提升非食品價(jià)格環(huán)比上漲。

從全年看，雖然物價(jià)水平整體呈回落趨勢，但仍存在一定的壓力。

應(yīng)注意警惕來自國外的不確定性因素，如伊朗地區(qū)局勢緊張可能引致的石油價(jià)格迅速攀升以及海外國家陸續(xù)推出寬松政策引起的輸入性通脹壓力。

出口外需下滑已經(jīng)成為趨勢，進(jìn)口增長乏力，PMI數(shù)據(jù)顯示未來外貿(mào)情況仍然不容樂觀。金融數(shù)據(jù)表明貨幣政策仍未有大幅放松態(tài)勢，可能的政策仍然以公開市場操作為主。從最近的調(diào)研情況來看，市場普遍預(yù)計(jì)年內(nèi)多次降存準(zhǔn)是必然，只是需等待合適的時(shí)機(jī)，目前資金市場利率已經(jīng)在相當(dāng)程度上反應(yīng)了資金寬松的預(yù)期。但通脹陰影未除將成為政策漸寬的掣肘。我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)基本面未確認(rèn)見底之前，市場的上行仍取決于流動性的改善，而這一推動力目前仍缺乏相應(yīng)的有力的政策支持。