國金證券：通脹風(fēng)險可控 類別： 機構(gòu)： 研究員：

放心吧！終于可以放假了 [摘要]

宏觀經(jīng)濟點評——CPI如期回落，通脹風(fēng)險可控基本結(jié)論CPI回落符合前期判斷，雪災(zāi)天氣緩和促使物價漲幅減小。CPI同比上漲1.5%，低于市場（1.9%，同上月持平）和我們（1.7%，較上月回落）的預(yù)期；環(huán)比上漲0.6，較上月回落0.4個百分點；CPI同比和環(huán)比增速的回落符合我們之前的判斷（詳見《2009年年度數(shù)據(jù)點評》、2010年2月月報《通脹風(fēng)險可控，政策“前緊后穩(wěn)”》）。我們在前期報告中曾經(jīng)指出12月物價的快速上漲同天氣因素有關(guān)，而1月份冰雪災(zāi)害天氣的減弱使得物價的上漲幅度趨于緩和。

食品和非食品價格環(huán)比漲幅均有所縮小。本月CPI環(huán)比上漲0.6，漲幅較上月減少0.4個百分點。從結(jié)構(gòu)上來看，食品價格環(huán)比上漲1.8%，漲幅較上月縮小1.07個百分點，貢獻了0.4個百分點（CPI漲幅較上月縮小0.4個百分點）中的0.34個百分點；以此推測非食品價格環(huán)比漲幅也較上月有所縮小，縮小幅度可能在0.1個百分點左右。

2月CPI將再次沖高。前瞻的看，受到春節(jié)因素的影響，預(yù)計2月份CPI同比漲幅可能達到2.5左右，甚至略高；但3月份CPI同比漲幅可能再次回落，之后在消費增長的推動下，可能開始緩慢上升。

PPI漲幅超出預(yù)期。PPI同比上漲4.3%，超出我們（3.5%）和市場（3.7%）的預(yù)期。以此推測，PPI環(huán)比漲幅應(yīng)當在0.5%左右，較上月1%的增速有所回落。

PPI上游價格漲幅加大，下游價格漲幅趨緩。PPI上漲主要由生產(chǎn)資料推動，生活資料價格同比漲幅僅為0.6%，較上月下降0.2個百分點。生產(chǎn)資料內(nèi)部，采掘業(yè)價格同比上漲最快，原材料次之，而加工品同比則基本持平。這可能表明，產(chǎn)能過剩在制約中下游價格的上漲，這種現(xiàn)象可能在未來持續(xù)。

通脹風(fēng)險仍然可控。總的來說，我們維持前期的觀點，即由于國際國內(nèi)過剩產(chǎn)能的存在，2010年的通脹風(fēng)險仍然可控。而在政府強有力的調(diào)控下，信貸過快投放的勢頭已經(jīng)得到控制，長期通脹風(fēng)險也有所降低。因此，政策在節(jié)奏上可能呈現(xiàn)“前緊后穩(wěn)”。

王曉輝(8621)wangxh@陳東(8621)chendong@聯(lián)系人：朱莉(8621)zhuli@中國上海黃浦區(qū)中山南路969號谷泰濱江大廈15A層（200011）2010年02月11日2010年1月物價數(shù)據(jù)點評此報告僅供江蘇瑞華投資發(fā)展有限公司張定坤使用2010年1月物價數(shù)據(jù)點評敬請參閱最后一頁之特別聲明2