申萬宏源：樂觀情緒并未繼續提升 經濟維穩仍需加大政策落實 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

結論或者投資建議：

中國5月制造業PMI50.1，前值50.1，與上月持平，仍處于臨界值之上，顯示經濟持續弱復蘇格局。5大分類指數中，生產指數、新訂單指數、供應商配送時間指數高于臨界點，從業人員指數和原材料庫存指數低于臨界點。

樓市和基建帶動的弱復蘇格局依然延續。訂單和新出口訂單分別為50.7和50.0，環比回落0.3和0.1個百分點，但未跌出臨界值。5月六大發電集團日均耗煤同比下降10.8%，比4月回落2.75個百分點。5月全國高爐開工率80.56%，比上月提高2.24個百分點，高爐開工率維持走高趨勢。汽車半鋼胎開工率73.5%，比上月回落2.3個百分點。5月30個大中城市商品房成交面積同比增長26.9%，增速比上個月大幅回落36.5個百分點。5月建筑業新訂單指數為52.1%，環比上升2.1個百分點，建筑業持續活躍。外需方面，印度經濟一枝獨秀，日本數據好于預期，但韓國工業產出數據不及預期，外需形勢依然不穩。

后防線再次出現失誤 價格回升速度趨緩。5月原材料購進價格指數55.3，環比下降1.7個百分點，但依然保持高位。5月國內南華工業品指數環比和同比分別下降4.67%和7.44%；CRB指數同比下降3.02%，降幅擴大；5月主要鋼材品種價格指數品種如螺紋鋼、中厚板、高線、角鋼等全線滑落。有色板塊LME3個月鋁和銅較月初價格分別下降4.89%和4.49%；環渤海動力煤價格指數同比下降6.55%；5月布倫特原油價格同比下降28.25%，降幅略微收窄。5月Myspic綜合鋼價指數環比下降5.889%，同比上升6.82%，同比增速較上月回落4.25個百分點。

企業繼續去庫存。5月產成品庫存指數46.8，上升1.3個點，5月原材料庫存指數47.6，上升0.2個點。企業仍處于去庫存階段，環比上升表明去庫存速度放緩。5月生產和采購PMI指標為50.2和51.2，回落0.1和0.2個百分點，企業對補庫存仍然處于觀望態度，意愿不強烈，目前仍無來自需求端的明顯支持補庫存形成制造業仍處于去庫存階段，企業補庫存壓力使得市場補庫存依然謹慎。

總體上看，5月份采購經理人對經濟樂觀程度并未繼續提高，經濟復蘇基礎并不強勁，下行壓力仍然存在，經濟維穩仍需加大保增長政策落實。