川財證券：消費板塊景氣跟蹤之食品飲料篇 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

核心觀點社會消費品零售總額平穩增長，糧油必需消費品零售額增速回升。2018年8月社會消費品零售總額31542億元，同比增速9.0%，較前值上升0.2%，其中餐飲收入3516億元，同比增速9.7%，較前值上升0.3%；商品零售收入28026億元，同比增速8.9%，較前值上升0.2%。糧油食品類、飲料、煙酒收入同比增速分別為10.1%、8.1%和7.0%，增速較前值分別上升0.6%、1.3%和0.7%。

糧油等必需消費品零售額增速高于商品零售，且同比、環比均呈現回升趨勢。

高檔白酒價格穩步上行，中低檔白酒價格維持不變。2018年8月，36大中城市高檔白酒平均價格同比上漲16.80%，環比上漲0.39%；中檔白酒價格同比下跌3.82%，環比維持不變。高檔白酒平均價格自2016年11月起持續上行，中低檔白酒價格相對保持穩定。

生鮮乳價格窄幅波動，全脂奶粉產量、消費量和庫存逐步回落。2018年9月，生鮮乳平均價格與去年同期基本持平，較8月小幅上漲2.1%,生鮮乳價格自2013年下半年大幅下跌，于2015年逐漸企穩并維持窄幅波動，目前仍處于較低水平。2018年中國全脂奶粉產量、消費量和期末庫存呈現不斷下降的趨勢。

餐飲行業復蘇疊加復合調味品品類創新為調味品消費量增長提供空間。

2018年8月，餐飲行業收入累計同比增長9.7%，調味品行業約60%的收入來自餐飲行業，餐飲行業的復蘇有望促進調味品的需求穩定增長；調味品的產品相對差異性為優質企業持續提價和產品創新升級提供基礎。

豬肉價格持續回升，肉食加工企業成本或將提高。2018年8月，22個省市平均豬肉價格環比上漲9.2%，生豬存欄同比下降2.4%，能繁母豬存欄量同比下降4.8%。

基金重倉持股占比環比上升，超配比率持續上行。根據2018年Q2主動管理型基金重倉股持倉占比，食品飲料板塊基金重倉持股占比12.29%，環比上升2.55%。食品飲料板塊基金重倉持股占比自2017Q1起回升，從4.51%上升至12.29%；超配比率從1.02%上升至5.72%。目前食品飲料板塊持倉占比處于2003年以來的較高水平，與2012Q3的最大持倉占比19.26%相比還有一定差距。

食品飲料板塊整體凈利潤增速維持，子板塊盈利增速小幅分化。食品飲料板塊2018Q2累計凈利潤同比增速32.67%，與2018Q1的同比增速31.15%基本持平，板塊盈利自2015Q1逐漸改善，2017Q3至今凈利潤增速維持在30%以上的較高水平。分子板塊來看，2018Q2飲料和食品子板塊累計凈利潤同比增速分別為36.13%和19.66%，對應Q1凈利潤同比增速分別為33.81%和22.67%，飲料板塊盈利增速小幅上行，食品板塊盈利增速小幅下滑。

但他們會逐漸適應新的可能性。” 風險提示：技術發展不及預期；國內外宏觀環境發生重大變動。