汽車：校車出口是兩大增長點 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

沒想到一路貼到了教學樓門口。”大二學生小王介紹 平安觀點校車和出口是目前行業增長的兩大“動力”。4月全行業銷售客車約2.0萬輛，同比增長9.0%，其中座位客車和公交客車扣除出口后銷量分別同比下滑8.5%和1.5%，行業銷量增長動力主要來自校車和出口的增長。4月校車銷量為2001輛，約占客車總銷量的10.1%，同期出口客車2518輛，同比增長44.2%。校車、出口和新能源客車是未來客車行業長期增長因素，目前校車和出口已成為行業的驅動力，待相關政策落實后，新能源客車將成為新的增長點。

開學銷售高峰過后，校車需求進入穩定期。在2月校車銷量創下2925輛記錄后， 、4月校車銷量進入穩定期，月銷量保持在2000輛左右，約占客車月度銷量的10%左右。4月蘇州金龍銷售校車1 0輛，市場占有率達6.5%，扭轉金龍系在校車市場表現落后的局面，不過金龍聯合和廈門金旅在校車市場表現仍無起色。我們預計新學期開學前后的8、9月校車銷售將會再次進入旺季，全年校車銷量有望超過 萬輛，其中宇通將占 0%左右的市場份額。

4月三龍表現較好，宇通銷量同比增速低于行業水平。4月三龍（金龍聯合、廈門金旅、蘇州金龍）扭轉1Q12銷量增速低于行業增速的局面，而宇通表現略低于行業水平。4月金龍聯合、廈門金旅和蘇州金龍客車銷量分別同比增長24.0%、15.6%和11.1%，三龍銷量合計同比增長16.9%，而宇通銷量只同比增長6%。金龍系銷量增長主要來自座位客車銷量增長，同期宇通座位客車銷量同比略有下滑。

專用校車準入規則推出對客車行業影響甚微。5月2日工信部發布了《專用校車生產企業及產品準入管理規則》（征求意見稿），并公開征集意見。

該《準入規則》對擁有客車生產資質的企業要求不高，也對非客車生產企業設置了一定的進入門檻，不會改變目前校車市場格局。《準入規則》的推出對現有客車行業競爭基本無影響。

預計宇通客車全年銷量增長20%以上，繼續超越行業水平。2012年月宇通出口客車1671輛，同比增長200.5%，銷售校車27 4輛。在校車、出口和傳統客車銷量增長的推動下，2012年宇通客車銷量增長20%以上并超客車行業增速是大概率事件。我們維持公司盈利預測，預計年EPS分別為2.24元、2.57元和2.92元（暫不考慮股權激勵實施的影響），維持“推薦”投資評級。