醫(yī)療保健：藥品流通行業(yè)集中度持續(xù)提高龍頭企業(yè)收入增速較快 薦5股 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

動(dòng)態(tài)事項(xiàng)近日，商務(wù)部發(fā)布2016年藥品流通行業(yè)運(yùn)行統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告。

主要觀點(diǎn)藥品流通行業(yè)增速開(kāi)始回暖根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2016年全國(guó)七大類醫(yī)藥商品銷售總額18, 9 億元，扣除不可比因素同比增長(zhǎng)10.4%（+0.2pp），同比增速在2010年到達(dá)頂峰24.6%后呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢(shì)，2016年開(kāi)始底部回升。其中，零售市場(chǎng)銷售總額為 ,679億元，扣除不可比因素同比增長(zhǎng)9.5%（+0.9pp），醫(yī)療器械類銷售總額611.1億元，同比增長(zhǎng)7.5%。

行業(yè)集中度持續(xù)提高2016年藥品批發(fā)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入前100位占同期全國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)總規(guī)模的70.9%，同比上升2.0個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)藥品流通龍頭企業(yè)前百?gòu)?qiáng)占藥品流通市場(chǎng)比例從2011年的6 .0%提高到2016年的70.9%，行業(yè)集中度水平穩(wěn)定提高。

在“法國(guó)恐怖襲擊案”發(fā)生后 我國(guó)零售藥店連鎖化率2016年11月底達(dá)到49.4%，同比上升 .6pp，藥店連鎖化程度連續(xù) 年保持較快速度上升。

盈利能力小幅上升，龍頭企業(yè)收入增速高于行業(yè)整體2016年全國(guó)藥品流通直報(bào)企業(yè)利潤(rùn)總額 22億元，扣除不可比因素同比增長(zhǎng)10.9%(+0. pp)；平均毛利率7.0%，同比上升0.1pp；平均費(fèi)用率5.2%，同比下降0.2pp；平均利潤(rùn)率1.8%，同比上升0.1pp；凈利潤(rùn)率1.5%，同比上升0.1pp。

從銷售增速看，大型藥品批發(fā)企業(yè)銷售增速高于行業(yè)平均水平，但有所放緩。2016年，藥品批發(fā)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入前100位同比增長(zhǎng)14.0%（-1.6pp）。其中，4家全國(guó)龍頭企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)12.2%（-7.5pp）；15家區(qū)域龍頭企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)17.6%（+5.2pp）。

風(fēng)險(xiǎn)提示“兩票制”等行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下降風(fēng)險(xiǎn)。

投資建議我們認(rèn)為，在“兩票制”推行力度不斷加碼的背景下，醫(yī)藥流通行業(yè)整體集中度持續(xù)向好，鼓勵(lì)醫(yī)藥商業(yè)公司規(guī)范化、規(guī)模化經(jīng)營(yíng)，可以從以下幾條邏輯主線尋找投資機(jī)會(huì)：1）終端覆蓋面較廣、資金實(shí)力較強(qiáng)的全國(guó)性藥品流通龍頭企業(yè)，建議關(guān)注九州通（600998）、上海醫(yī)藥（601607）；2）深耕醫(yī)藥流通區(qū)域市場(chǎng)，具有較強(qiáng)區(qū)域終端覆蓋能力、物流絡(luò)等區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，受益于“兩票制”、新標(biāo)切換的地方龍頭企業(yè)，如柳州醫(yī)藥（60 68）； ）借助資本優(yōu)勢(shì)維持較快的門(mén)店擴(kuò)張速度，具有精細(xì)化管理等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的連鎖藥店企業(yè)，如老百姓（60 88 ）、益豐藥房（60 9 9）。