Arpg成為市場主流已經指日可待。未來Arpg類型的產品將會形成固定游戲模式 金融：券商1月業績明顯下滑 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

主要觀點：

上市券商公布1月營收月報，業績下滑明顯。24家上市券商公布1月份經營數據，其中5家出現虧損。虧損最多的是東方證券，虧損6.14億元，其次是中信證券，虧損6.08億元。太平洋證券、興業證券、山西證券也都出現了不同幅度的虧損。其他大部分券商也都出現營收和凈利潤的下滑。但方正證券和長江證券則逆勢上升，分別在1月份實現凈利潤的扭虧為盈。整體來看，上市券商1月份營業收入和凈利潤環比平均分別下降87%和121.97%。我們認為1月份券商業績下滑的主要原因是經紀、兩融和自營業務的萎縮。1月份上證綜指下跌22.65%，低迷的市場造成市場交易量萎縮和場內去杠桿進程的加速。1月份，兩市日均成交額降至5 87億元，環比下降 1.72%；日均兩融余額僅為1.02萬億，環比下降1 . 6%。相對而言，注冊制改革的推進和公司債、企業債新政的實施都會促進股權和債權融資規模的提升，進而提振券商投行業務。此外，在1月份市場低迷的背景中，券商的資管產品無論從數量到份額都得到進一步的增長，足以說明在低利率的市場環境下，券商資管產品的收益率具有相對其他理財產品的吸引力。綜上所述，券商的投行和資管業務將成為今年券商業績的主要增長點。

投資邏輯10月以來，資本市場企穩回升，再加上IPO重啟和新三板發展意見助力，券商經紀、自營、投行、做市和兩融業務均將得到明顯改善。隨著深港通、注冊制、科技新興板均在有序推進，政策紅利有望延續。特別是注冊制的加速推進，直接利好券商投行業務。我們看好券商中長期的投資機會，可以重點關注研究實力強、IPO項目儲備多、投行背景雄厚的大型券商。如我們之前所言，大盤再度巨幅下挫擊破2844后繼續下行至26 8，雖然短期會有所反彈，但我們認為，反彈強度有限，底部的構建還是一個漫長的過程。