商業零售：不具可持續性 薦 股 201 - 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

動態事項中華全國商業信息中心公布5月份全國50家重點大型零售企業銷售運行情況：201 年5月份，全國50家重點大型零售企業零售額同比增長10.6%，較上月回落5.2個百分點，與上年同期相比略有提升。

主要觀點金銀珠寶類仍是整體銷售增長的最大貢獻者5月份，全國50家重點大型零售企業銷售食品類、服裝類、化妝品類、日用品類、金銀珠寶類和家電類零售額的同比增長率分別為12.2%、 .0%、10.6%、9.8%、29. %和 .2%。其中，金銀珠寶零售額同比增長29. %、對整體銷售增長的貢獻為 .6%，盡管低于4月份105.1%的同比增長率和68.8%的貢獻率，但仍然是拉動整體銷售增長的最大力量。

扣除金銀珠寶類商品，5月份50家重點大型零售企業其他商品零售額合計同比增長8.0%，較4月份5.5%的增速有所提升。其中，食品類零售額同比增長12.2%，為年初以來首次超過10%，較前四個月回升明顯，正緩慢擺脫禽流感的影響；化妝品和日用品增速波動幅度較為平穩；家電零售額同比增 .2%，較4月下滑近10個百分點，但大家電在節能政策即將到期以及房地產市場回暖的帶動下，銷售延續年初以來良好增長態勢，增速明顯高于整體水平；服裝零售額同比增速5月份僅為 .0%，但較4月份出現好轉，主要得益于服裝打折促銷導致的價格下降從而帶動的零售量增長所拉動（5月份各類服裝零售量同比增速6%，較上月-2.7%的增速明顯回升）。

金銀珠寶銷售回落以及電商促銷大戰六月打響，實體零售商繼續承壓4月、5月金銀珠寶的熱銷，拉動重點零售企業銷售增速現回暖跡象，但此偶然性因素并不具備可持續性，零售額的增速回落將是大概率事件。

進入6月，電商促銷大戰打響，線下實體零售商家電、服裝等商品的銷售將持續受到沖擊、繼續承壓。

并最終登上“中國達人秀”2011年度總冠軍寶座。 投資建議未來十二個月內，維持零售業“中性”評級我們維持前期對零售業的判斷：A股市場零售業上市公司基本上均為傳統零售業態的代表，在目前業態競爭更加激烈的情況下，對它們而言，趨勢并未出現樂觀因素。盡管目前零售業上市公司估值已處于較低水平，但我們認為當前零售板塊的估值與其目前所處行業環境以及業績增長趨勢是相匹配的，短期內難有刺激估值回升的因素。維持行業“中性”評級。

風險提示宏觀經濟增長未能企穩、消費需求持續低迷，以及絡購物對實體零售企業的沖擊持續等將對實體零售業產生負面影響。