隨著近期玉米、豆粕價格回落 汽車：校車越來越近 -15 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

校車銷量增長促客車行業增長，宇通校車市占率連續兩月保持在40%以上。月客車行業銷售各類客車 .2萬輛，同比增長4.7%，主要來自校車銷量的大幅增加。月校車銷量為4577輛，占客車總銷量的14.2%，專用校車細分市場已基本形成。宇通客車校車市場占有率連續兩月保持在40%以上，而其它客車企業校車訂單均不夠穩定，宇通在校車市場優勢明顯。

三龍在校車上準備不夠充分，銷量增幅低于行業水平。月三龍中除蘇州金龍同比增長1 .2%以外，金龍聯合和廈門金旅銷量同比均為負增長，三龍合計同比下降11. %，遠低于行業增速。三龍在校車上準備不夠充分，未能及時向市場推出相應產品，月三龍校車訂單極少，合計只銷售校車15輛。

出口形勢良好，2012年出口或超歷史最好水平。月全行業累計出口客車4 17輛，同比增長56.4%，增速高于2011年 0.9%的增速。客車出口是2012年客車行業增長的另外一個驅動因素，全年出口有望超過 萬輛。

就近入學是解決幼兒和中小學學生上下學安全問題的根本途徑。教育部首次表示解決幼兒安全入學問題的根本途徑是就近入園，與我們一直堅持的“讓學生就近入學是更為現實的解決辦法”的觀點一致。高額的校車購置成本和和運營費用是政府的巨大負擔，調整學校設置規劃，讓大部分幼兒和中小學生能夠就近入學更加經濟可行。我們預計未來校車保有量為 萬輛，而不可能達到部分機構預測的萬輛的規模。若 年內增加 萬輛校車需求，對產銷規模只有二十幾萬輛的客車行業成長也是較大的利好。

校車需求增長最大受益公司仍是宇通客車。宇通客車在校車技術、產品儲備最為充分，品牌和市場開發也早于其它客車企業，將是校車需求增長最大受益公司。我們預計宇通客車 年配股攤薄后每股收益為1.68元、2.07元和2.40元，維持公司“推薦”評級。

風險提示：1）材料成本、人工成本上升影響公司盈利水平；2）國家行業政策和法規、財政政策的調整。