建材：短期影響較小長期正面 已過會未實施之定增難度加大 - 1 類別： 機構： 研究員：

在《天地無雙》中 [摘要]

報告摘要：

2017年5月27日，證監會發布《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》（證監會公告〔2017〕9號）。此次減持新規和原規定相比，擴大了適用范圍、明確了受限減持行為、強化了減持信息披露、細化了減持限制、加強了違規減持法律。

建筑裝飾板塊限售A股比例高。限售A股占總股本比例為0的公司僅有20家，限售A股比例20%以上的上市公司有75家。中國核建、森特股份、海航基礎、重慶建工的限售A股比例達80%以上。減持新規的發布一定程度減小了限售A股解禁帶來的股價下行壓力。

定增解禁金額龐大。至今年年底，建筑裝飾板塊定向增發機構配售解禁涉及上市公司6家，解禁市值為95億元，規模并不大，減持新政短期影響較小。至2020年底，定向增發機構配售解禁市值達122 億元，涉及公司數四十余家。解禁市值在100億以上的公司有中國電建和海航基礎；有20家公司解禁市值在10億到100億；解禁市值在10億以下的公司有19家。建筑裝飾板塊面臨解禁市值最大的是“中國電建”，將于2018年6月19日解禁41.5億股，解禁市值 26億元，解禁股數占總股本的27.16%。在解禁比例方面，19家公司面臨解禁股數占總股本的10%以上，9家公司面臨解禁股數占總股本的5%-10%，11家公司面臨解禁股數占總股本的5%以下。其中解禁股數占總股本最高的是“*ST弘高”，將于今年10月16日解禁6.1億股，解禁市值49億元，解禁股數占總股本的59.59%。

首發解禁規模浩大。至2017年底有2家上市公司首發解禁，至2020年底有 8家解禁，市值達1 87億元。中國核建的解禁規模最大，為195億元，解禁股數占總股本的6 . 6%。

增發新股難度提高。建筑裝飾板塊正在進行增發流程但未實施的有東南架、四川路橋、中國海誠等12家上市公司。過去兩年披露的定增收購案例已完成的有1 項，標的金額 91億元；尚在進行的有5項，標的金額16 億元。定增收購金額較大，市場比較活躍。減持新規對參與上市公司定增的個人或機構的資金流動性提出了更高的要求。未來幾年市場對于定增將持有較謹慎的態度，定增項目個數或規模將保持一個比較穩健的趨勢。

可轉債規模小，潛力大。2016年為例，建筑裝飾板塊僅有洪濤股份一家公司發行1200萬元的可轉債；2009~2012、2014~2015年建筑裝飾板塊可轉債發行量為0。建筑裝飾板塊近十年可轉債合計發行金額僅5190萬元，可轉債發行對于國內建筑裝飾上市公司來說仍屬于少量融資的后備選擇。但可轉債有風險小，按期付息，到期還本，靈活性高的優點，期中轉讓并不受減持新規的限制。在減持新規出臺，監管加強的背景下，可轉債將成為越來越多的上市公司融資的另一個選項。