建材：石化原材料繼續下跌 薦2股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

水泥行業：1月26日至1月 0日，全國水泥平均價格環比下跌2元/噸，華東地區下跌6元/噸（合肥-15，濟南- 0），西南地區下跌5元/噸（成都-20），其他地區價格環比持平；1月 0日全國水泥平均庫存環比持平，西南地區上漲1%（貴陽+10%），其他地區水泥平均庫存環比持平；1月26日至1月 0日，秦皇島中轉地煤炭價格環比下跌5元/噸，華東地區下降21元/噸，西北地區下降10元/噸，其他地區價格無變化。

玻璃行業：全國均價-0.45元/重箱，主要城市漲跌幅[-0.80，0]元/重箱，其中廣州-0.80元/重箱，北京-0. 5元/重箱，上海-0.65元/重箱，成都保持不變；1月 0日存貨 281萬重箱，環比增加5萬重箱，同比上年增加6.11%；1月 0日總產線 7條，同比增加22條，環比不變，虎門信義四線900噸冷修，湖北三峽新型建材公司一線400噸冷修。

其他建材行業：瀝青、PVC、聚合MDI價格下跌，工業萘價格上漲。

維持行業“買入”評級我們在年度策略報告里提出2015年整體思路——不必悲觀，尋找高彈性品種。短期來看，我們認為周期股（主要是水泥）需要擇時，目前價格方面，1月份以來水泥和玻璃行業進入傳統淡季，價格回調，1季度是淡季，疊加宏觀需求環境仍然疲弱，價格將下行；水泥公司業績方面，由于2014年1季度業績基數較高，預計2015年1季度大部分公司業績以負增長為主；估值方面，經過2014年10月底-12月底持續2個月股價超額受益表現，行業估值得以修復；綜合基本面和估值，預計未來一段時間水泥股整體難有超額收益表現，看好有政策預期的金隅股份和冀東水泥（京津冀一體化）。

相比周期股，目前我們更看好有業績的白馬成長股和黑馬股，具體標地繼續看好我們的白加黑組合——東方雨虹和洛陽玻璃。

在這3個側重點不同、宣傳風格迥異的方案中 值得說明的是，最近幾日油價出現較強勁的反彈，我們想強調的是油價的短期波動無損推薦邏輯，一方面，油價的短期波動無法避免和預測，只要油價在相對較低位臵運行，公司毛利率同比仍將大幅回升，年即是例證（2008年下半年油價大跌，2009年油價持續回升，公司毛利率2009年同比大幅回升），另一方面我們推薦東方雨虹邏輯不僅僅是油價下跌業績受益，防水行業已形成有利于公司持續成長的良好格局、零售渠道業務和收購2015年有望發力帶來新生增長點、地產銷售回暖都將助推業績和估值雙升。

風險提示宏觀經濟繼續下行，新投產能超預期。