東北證券：2011年1月PMI數據點評 生產增速有望在一季度見底而通脹壓力回升-110201 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

確保整體發展保質保量。同時 主要觀點：

季節因素和趨勢因素雙重推動1月份PMI回落。2011年1月PMI回落1個百分點至52.9%，回落符合預期。

回落的因素有趨勢性因素，但主要是季節性因素。

季調后PMI為54.26%，比2010年12月份下降0.33個百分點，并且是連續兩個月回落，說明生產領域將繼續回調。短期內趨勢性回調仍將繼續。產品的產銷率趨勢性下滑仍未停止，且連續三個月遠離趨勢值，說明需求端在短期內仍將調整，但趨勢回落幅度在減少，結合1月份PMI回落幅度縮小1個百分點，這意味生產增速仍將回落，但2011年一季度有望進入底部。

1月份PMI較大幅度回落的主要因素是季節性因素。PMI具有較明顯的季節性，每年的4季度和來年的1季度初都出現一定程度的回落。由于季調后PMI回落0.3個百分點，而PMI當月回落1個百分點，可以粗略估計1月份PMI回落季節性因素貢獻了70%左右。

季節性回落的主要因素還是國內外需求的明顯回落，尤其是外需。1月份新訂單指數回落0.5個百分點，而新出口訂單指數回落2.6個百分點，幅度較大，鑒于歐美經濟體復蘇相對樂觀，隨著3、4月份需求的季節性回升，PMI將有望在一季度末開始明顯回升。

1月份PMI的購進價格指數回升2.6%，表明產品的生產成本將再次提高。1月份購進價格指數回升主要在于大宗商品價格的上升，銅、鋅、鉛等主要金屬及原油等價格持續上升，特別是上半月。隨著外需企穩而美元依舊疲軟的情況下，大宗商品價格將維持高位。這將導致物價的成本推動因素提高。

隨著經濟見底而物價回升，短期政策將主要控制物價的過快上漲。雖然當前市場流動性相對偏緊，但不影響政策收緊的步伐。節后將重點回收流動性，預計公開市場操作力度將提高，如果節后信貸繼續高于預期，將迎來（動態）準備金率和加息調整。