國(guó)金證券：需求旺盛助經(jīng)濟(jì)企穩(wěn) 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

基本結(jié)論經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值268660億元，同比增長(zhǎng)10.6%，其中，三季度增長(zhǎng)9.6%。

我們的觀點(diǎn)：三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略超我們和市場(chǎng)的預(yù)期。從趨勢(shì)上看，雖然同比、環(huán)比增速延續(xù)了二季度以來(lái)的下滑態(tài)勢(shì)，但是下滑幅度已經(jīng)有所緩解。

對(duì)未來(lái)的判斷：在基數(shù)原因的作用下，預(yù)計(jì)未來(lái)兩個(gè)季度的GDP同比增速都將會(huì)呈現(xiàn)逐季下跌的態(tài)勢(shì)，但從環(huán)比趨勢(shì)看，我們維持四季度GDP環(huán)比開(kāi)始反彈的判斷，預(yù)計(jì)反彈能夠持續(xù)至2011年二季度。

工業(yè)生產(chǎn)：前三季度，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)16.3%，其中，9月份同比增長(zhǎng)13.3%。

我們的觀點(diǎn)：9月份工業(yè)增加值同比增速較8月份略有回落，主要原因是同比基數(shù)的走高、節(jié)能減排，以及工作日減少。從環(huán)比趨勢(shì)看，9月份工業(yè)生產(chǎn)相對(duì)于8月份略有反彈。從結(jié)構(gòu)看，輕工業(yè)走勢(shì)非常穩(wěn)定，重工業(yè)同比回落的趨勢(shì)正在企穩(wěn)。

對(duì)未來(lái)的判斷：在需求持續(xù)旺盛的環(huán)境下，工業(yè)生產(chǎn)有望緩慢恢復(fù)，并帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)的景氣度反彈，但在基數(shù)的作用下，同比增速仍將持續(xù)回落至明年一季度。

工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)：月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)26005億元，同比增長(zhǎng)55%，其中月份同比增長(zhǎng)28.7%。

月份單季盈利同比增速迅速回落，但下滑幅度略小于我們?cè)?月宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告中的預(yù)測(cè)。企業(yè)盈利好于預(yù)期的主要原因是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑幅度小于預(yù)期。預(yù)計(jì)短期盈利增速的下滑仍將持續(xù)，但基數(shù)的升高能解釋大部分的原因。

價(jià)格：9月份CPI同比增長(zhǎng)3.6%，環(huán)比上升0.6%，9月份PPI同比上升4.3%，環(huán)比上漲0.6%。

潔凈度有保證。抽查中 我們的觀點(diǎn)：9月份CPI的環(huán)比上升主要是受季節(jié)因素的影響，上升幅度和歷史平均表現(xiàn)一致。和7、8兩月相比，超出季節(jié)因素的價(jià)格上漲有所緩解。從結(jié)構(gòu)看，CPI環(huán)比上行主要是受食品價(jià)格的上漲所帶動(dòng)。

PPI的環(huán)比上行幅度略高于歷年平均水平，這一方面來(lái)自于前期國(guó)際大宗商品持續(xù)上漲所帶來(lái)的輸入性因素，另一方面也反映了近期工業(yè)生產(chǎn)的持續(xù)恢復(fù)。

對(duì)未來(lái)的判斷：我們維持中期報(bào)告以來(lái)的觀點(diǎn)，即CPI年內(nèi)高點(diǎn)出現(xiàn)在10月份，隨后逐步回落。對(duì)于PPI，在基數(shù)因素、工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，以及輸入性通脹的共同作用下，短期或維持上行。