申萬(wàn)宏源：下游需求不振 亟待政策號(hào)令 類(lèi)別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

投資要點(diǎn)：

下游需求不振，鐵路貨運(yùn)量和汽車(chē)銷(xiāo)量負(fù)增長(zhǎng)，消費(fèi)零售增速下滑，房屋銷(xiāo)售雖有所改善但仍以去庫(kù)為主，中上游行業(yè)的基本面難有改善。

報(bào)告摘要：

上游行業(yè)：煤價(jià)持續(xù)下探，六大電廠庫(kù)存止跌回升。上周環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收416元/噸，較前周下跌1.2%；焦煤價(jià)格（含稅車(chē)板價(jià)）維持在700元/噸。秦皇島庫(kù)存環(huán)比下跌3.54%，5月至今平均庫(kù)存量為611.53萬(wàn)噸，而去年同期為512.77萬(wàn)噸；6大電廠煤炭庫(kù)存環(huán)比上漲0.94%至1129.60萬(wàn)噸，結(jié)束連續(xù)六周下跌，庫(kù)存可用天數(shù)為17.43天。主要煤企取消優(yōu)惠政策，政策方面今年中國(guó)擬淘汰煤炭行業(yè)落后產(chǎn)能7779萬(wàn)噸，有利于煤價(jià)止跌，但下游需求仍顯疲軟，供求關(guān)系失衡的長(zhǎng)期局面難以改變。國(guó)內(nèi)鋅鋁鉛價(jià)格小幅下跌，銅鉛庫(kù)存大降:SHFE鋅、鋁和鉛的價(jià)格分別下跌0.88%、0.74%和1.44%；銅和鉛庫(kù)存分別大幅下降5.54%和10.7%。鐵礦石價(jià)格小幅回落，主要港口鐵礦石庫(kù)存持續(xù)下跌，布倫特原油、WTI原油價(jià)維持震蕩，反彈動(dòng)能減弱：普氏指數(shù)環(huán)比下跌0.41%，收于61.25美元/干噸，隨著鐵礦石到港量逐漸回升，而需求端增長(zhǎng)緩慢，對(duì)鐵礦石價(jià)格的壓力將加大。布倫特油價(jià)上漲至66.81美元/桶，WTI原油上漲至59.69美元/桶。

中游行業(yè)：鋼價(jià)持續(xù)下跌，基本面仍待改善。4月份粗鋼產(chǎn)量同比減少0.7%，環(huán)比減少0.82%。全國(guó)高爐開(kāi)工率回升，鋼廠復(fù)產(chǎn)熱情上漲。鋼材價(jià)格全線(xiàn)回落，鋼材綜合指數(shù)跌幅擴(kuò)大，螺紋鋼期價(jià)環(huán)比跌1.66%。

但工作不分貴賤。” 鋼鐵社會(huì)總庫(kù)存持續(xù)下降，4月下旬重點(diǎn)鋼材企業(yè)庫(kù)存止?jié)q回落，大幅下跌10.27%至1496.28萬(wàn)噸。鋼廠開(kāi)工有所擴(kuò)張，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)回落，銷(xiāo)量整體偏弱，鋼廠和貿(mào)易商都要降價(jià)才能出貨，終端需求低迷，鋼鐵行業(yè)仍未有改善，等待后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策支持。4月發(fā)電量與用電量同比增速雙雙回升：4月發(fā)電量、用電量同比分別增加1%和1.3%，今年單月用電量增幅首次由負(fù)轉(zhuǎn)正。主要化工產(chǎn)品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，全國(guó)水泥價(jià)格繼續(xù)回升，水泥行業(yè)需求仍然疲軟，成交量受降雨拖累。

下游行業(yè)：4月份70城房?jī)r(jià)小幅上漲，城市間分化明顯，商品房銷(xiāo)售回暖，但新開(kāi)工仍未有好轉(zhuǎn)。70城市均價(jià)環(huán)比上漲0.3%，房?jī)r(jià)連續(xù)十二個(gè)月首次上漲，但受到基數(shù)影響，同比下降6.6%，跌幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。

上周30大中城市成交面積環(huán)比上漲9.87%至478.78萬(wàn)平方米，同比增加36.74%，比前周增加23.1個(gè)百分點(diǎn)。BDI大幅回升，4月份鐵路貨運(yùn)量繼續(xù)下滑。消費(fèi)增速下滑，居住類(lèi)商品增速回落。4月份汽車(chē)銷(xiāo)量負(fù)增長(zhǎng)，銷(xiāo)量增速明顯下滑，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存壓力略降但仍高于警戒線(xiàn)。