申萬宏源不一樣的復蘇牛
2022-01-28 08:45 來源:桐鄉養生網
申萬宏源:不一樣的復蘇 類別: 機構: 研究員:
[摘要]
留下三分是人情。 茶倒七分滿 主要結論大周期L,小周期V。去年底《投資中美復蘇》報告中我們講了兩個故事:一個是中美引領全球復蘇的故事,這是未來四年的大故事,以TFP提升為代表,將引領世界再次進入大的上升周期。另一個是LV的故事,這是經濟筑底的小故事,是特朗普新政和改革紅利落地前的主旋律。大周期目前還是預期,更現實的是小復蘇的邏輯以及能否持續。
這輪非典型復蘇和以往最主要的不同是供給驅動而不是需求驅動。每一輪復蘇無論大小都離不開供給和需求兩個方面,但每次都有一個最主要的推動力,這輪非典型復蘇和以往最主要的不同是供給驅動而不是需求驅動,這主要體現在:1、三大需求總體平穩,價格卻大幅度上漲;2、上游價格上漲而CPI總體平穩;3、一度失靈的克強指數再次回歸;4、行業集中度提高。中國的供給側改革成績明顯,不但使得中國經濟景氣提升,也使得資源國顯著受益,使得中國對世界經濟的貢獻提升。
價格溫和上漲對于供給驅動型復蘇最為有利。漲價是這輪經濟復蘇的核心。價格回升是政策希望看到的結果,但價格上漲也存在以下問題。1、價格上漲有助于去庫存,但卻對去產能不利;2、價格上漲有助于上游,對于下游不利;3、去庫存使得熱點城市房價急速上漲泡沫化風險增加;4、大宗商品價格上漲增加了中國進口負擔,對于貿易平衡不利。大漲急跌都不合適,溫和上漲對于供給側復蘇最為有利。
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