民警發現 申萬宏源：中國3月新增信貸數據回暖 新興市場資本流入放緩 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

結論或投資建議：

EPFR數據顯示，本周截至4月13日，中國股市及債市均錄得資金流入。國外方面，日本央行行長黑田東彥14日表示，日元過度的漲勢，在過去幾天獲得一些修正。這是日本央行首度用過度來形容日元近期的升勢，顯示出決策者對此的憂心，也加深市場對進一步寬松的預期；美聯儲13日發布的最新經濟報告褐皮書里，描述經濟表現的字句維持不變，指由2月底至4月初，美國經濟繼續擴張，低失業率正帶動薪資加快增長，但各區表現各異。資本市場方面，上證綜指累計上漲3.12%，深證成指累計上漲3.07%。A股周初在經濟數據向好等多重利好因素的推動下強勁反彈，上證指數重回3000點上方。經過短暫整固后，A股再現升勢，全周最后一個交易日則因上行動力減弱而出現輕微回調。匯率方面，本周人民幣匯率先漲后跌，呈現雙向波動。央行本周上調美元兌人民幣中間價175個基點至6.4908。本周公布的經濟指標向好，外匯占款降幅收窄，基建和房地產投資反彈，出口好轉，對人民幣貶值壓力有所緩解。加上近期美元也較為疲軟，央行仍有維穩需求。中國人民銀行副行長易綱14日表示，人民幣匯率波動對內地,以致全球都并非好事,特別是在全球需求疲弱的情況下,而人行亦不愿見到人民幣匯率被嚴重高估.他指人民幣匯率走勢取決于市場供求情況,目前匯率處于均衡區間,有信心人民幣匯率可以保持穩定,有助平衡經濟表現。因此，我們認為，短期內央行不會引導人民幣主動貶值。

原因及邏輯：

中國方面，本周截至4月13日，股市資金逆轉上周流出的情況，錄得0.83億美元凈流入，上周為2.17億美元凈流出。四周均值為凈流入0.79億美元。債市資金延續上周小幅流入的情況，本周錄得小幅流入，資金凈流入0.59億美元，與上周流入規模相當，上周為凈流入0.59億美元。中國股票ETF本周資金凈流入3.07億美元，上周為凈流入1.65億美元。

香港方面，債市延續上周流入行情，本周實現資金凈流入0.19億美元，上周凈流入約0.10億美元。香港股票ETF本周錄得0.35億美元凈流入，上周為0.40億美元凈流入。

4月11日-4月15日，港股通額度共流入4.23億元；滬股通額度共流入83.10億元；港股通日均使用額度為0.85億元，滬股通日均使用為16.62億元。滬港通延續雙向凈流入行情，但“北上”資金熱度大大強于“南下”。港股通流量下降明顯，兩個交易日錄得凈流出；滬股通流量大增，本周使用額度創下自15年8月最高，或反應出近期外資對A股投資價值的肯定。

據央行最新數據顯示，中國3月外匯儲備32125.8億美元，相比2月的32023.2億美元，當月實現外匯儲備增長102.6億美元。自2015年10月曇花一現增加113億美元后，11月至今年2月，中國外匯儲備已經連續4個月減少。其中，去年12月在美聯儲正式啟動加息的沖擊下，中國外儲規模一度創紀錄地下降1079億美元；今年1月，中國的外儲則下降994億美元，2月份下降了285.72億美元。3月底外匯儲備自去年11月份以來首次出現回升，跨境資金流出壓力明顯緩解，原因是美國的加息預期消退，人民幣下行壓力及資本向海外流出暫時減弱。

國家外管局綜合司司長王允貴上月底稱，現行外匯管理工具箱是足夠的，托賓稅是正在研發的工具之一。美國聯準會升息將導致中國資本外流，中國方面亦已制訂計劃以應對下一次美國升息。目前有許多工具管理資本外流，未來不排除對短期跨境資金流動采取托賓稅。