申萬(wàn)宏源：中國(guó)3月外儲(chǔ)正增長(zhǎng) 資本流出壓力緩解 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

本該好好養(yǎng)病 結(jié)論或投資建議：

EPFR數(shù)據(jù)顯示，本周截至4月6日，中國(guó)股市延續(xù)上周行情，錄得資金流出；債市則逆轉(zhuǎn)上周行情，錄得資金流入。國(guó)外方面，國(guó)外方面，前日本央行副行長(zhǎng)巖田一政表示，日本央行的債券購(gòu)買計(jì)劃將于明年年中達(dá)到極限，從而使得負(fù)利率成為其關(guān)鍵貨幣政策工具；美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫最近表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在向前發(fā)展，沒(méi)有產(chǎn)生明顯的可能阻礙增長(zhǎng)的新金融泡沫。今年會(huì)逐步升息兩次，至于升息速度，將視全球與美國(guó)通膨率而定。耶倫講話的前一天，美聯(lián)儲(chǔ)公布了3月份政策會(huì)議紀(jì)要。會(huì)議紀(jì)要顯示，在是否加息的問(wèn)題上，美聯(lián)儲(chǔ)17位官員在基本問(wèn)題上存在分歧，比如美國(guó)的通貨膨脹是否回復(fù)正常水平、是否穩(wěn)定，以及全球經(jīng)濟(jì)給美國(guó)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)等。資本市場(chǎng)方面，上證綜指累計(jì)下跌0.82%，深證成指累計(jì)上漲0.33%。上證綜指本周曾站上3050點(diǎn)，但受資金面緊張和3月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)發(fā)布在即等消息壓制，A股后半周再度陷入盤整，上證綜指失守3000點(diǎn)，概念股全面熄火，憂慮情緒有所抬頭。匯率方面，本周人民幣匯率基本穩(wěn)定，窄幅波動(dòng)。央行本周上調(diào)美元兌人民幣中間價(jià)148個(gè)基點(diǎn)。人民幣匯率參考一籃子貨幣后，中間價(jià)的跳動(dòng)對(duì)隔夜美元反應(yīng)積極，由于近期美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩，美元整體持穩(wěn)；央行維穩(wěn)人民幣的意愿依然強(qiáng)烈，令人民幣進(jìn)入穩(wěn)定區(qū)間。3月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決定維持利率不變，人民幣匯率走勢(shì)平穩(wěn)。盡管之前公布的美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不俗，但美聯(lián)儲(chǔ)公布3月份會(huì)議紀(jì)要之后，投資者下調(diào)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在6月加息幾率的預(yù)期，繼續(xù)有利于人民幣匯率穩(wěn)定。事實(shí)上，央行高層在兩會(huì)期間就多次表態(tài)人民幣匯率不存在大幅貶值的基礎(chǔ)。因此，我們認(rèn)為，短期內(nèi)央行不會(huì)引導(dǎo)人民幣主動(dòng)貶值。

原因及邏輯：

中國(guó)方面，本周截至4月6日，股市資金延續(xù)上周流出的情況，但流出收窄，錄得2.17億美元凈流出，上周為6.71億美元凈流出。四周均值為凈流入1.13億美元。債市資金逆轉(zhuǎn)上周小幅流出的情況，本周錄得小幅流入，資金凈流入0.59億美元，上周為凈流出0.19億美元。中國(guó)股票ETF本周資金凈流入1.65億美元，上周為凈流出4.94億美元。

香港方面，債市延續(xù)上周流入行情，本周實(shí)現(xiàn)資金凈流入0.10億美元，上周凈流入約0.05億美元。香港股票ETF本周錄得0.40億美元凈流入，上周為0.34億美元凈流入。

4月4日-4月8日，港股通額度共流入38.68億元；滬股通額度共流入3.75億元；港股通日均使用額度為9.17億元，滬股通日均使用為0.94億元。滬港通延續(xù)周度雙向凈流入行情，但滬股通流量明顯下降，周三當(dāng)日呈現(xiàn)負(fù)流入?！澳舷隆辟Y金熱度大大強(qiáng)于“北上”。

4月7日，據(jù)央行最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)3月外匯儲(chǔ)備32125.8億美元，相比2月的32023.2億美元，當(dāng)月實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)102.6億美元。自2015年10月曇花一現(xiàn)增加113億美元后，11月至今年2月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月減少。其中，去年12月在美聯(lián)儲(chǔ)正式啟動(dòng)加息的沖擊下，中國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模一度創(chuàng)紀(jì)錄地下降1079億美元；今年1月，中國(guó)的外儲(chǔ)則下降994億美元，2月份下降了285.72億美元。3月底外匯儲(chǔ)備自去年11月份以來(lái)首次出現(xiàn)回升，跨境資金流出壓力明顯緩解，原因是美國(guó)的加息預(yù)期消退，人民幣下行壓力及資本向海外流出暫時(shí)減弱。