之所以 眾里尋他千百度 在諸多家居品牌中對索菲亞情有獨鐘 中信建投：收益率上行節奏或變緩 但債市入場仍需等待 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

PMI延續回升態勢，謹防過度樂觀。中國11月官方制造業PMI指數51.7，較上月回升0.5個百分點，為兩年新高。PMI延續回升態勢，主要分項指標全面回升。另一方面，編制PMI指數的基層數據是被調查者的定性判斷結果，即“在（比上月）上升、不變或下降三種答案中選擇一種”的比例。這種定性判斷并沒有考慮變動幅度的影響，可能會導致PMI數據與工業增加值數據的背離，這種狀況在上月已出現過，仍需謹防過度樂觀。

12月加息最后障礙消除市場關注明年加息節奏。美國11月新增非農就業人數17.8萬人，大致符合預期，為美聯儲12月加息掃清了最后障礙。當前美國經濟已進入了穩健上行的階段。我們認為這一趨勢仍將在明年得以持續。而在特朗普的減稅政策落地后，可能提升美國這一輪短周期上行的高度，這可能將使美聯儲明年加息的節奏加快。目前，我們預期美聯儲明年加息兩次。而這也需要等待12月FOMC會議的進一步確認。

資金面壓力依然存在。下半年以來，金融機構超儲率大幅下降，而人民幣持續貶值以及年末因素，加大了資金面波動，資金市場對央行公開市場操作依賴程度增加。本周有9350億元逆回購到期，資金回籠壓力依然巨大。

收益率上行節奏或變緩，但債市入場仍需等待。上周資金緊張持續升級，10年國債現券到達第一調整目標3%。本周美聯儲加息靴子將最終落地，人民幣匯率出現短期企穩，在經歷上周資金面大幅波動后，本周資金面波動有望減小。我們認為，當前市場還是會繼續調整，但由于上周收益率大幅上行，本周利率上行節奏有望變緩。我們預計10年國債第二調整目標位是3.2%。而中期來看，2017年整體CPI仍然維持低位（我們預計明年1.%），經濟下行壓力下貨幣政策也很難過緊，以及企業融資需求難有根本性改善，衰退時寬松邏輯持續印證，債券市場趨勢性機會依然存在，我們堅信風雨之后終會見彩虹。