金融：從行業(yè)并進到個股分化 薦2股 類別： 機構(gòu)： 研究員：

[摘要]

行業(yè)重要動態(tài)：壽險行業(yè)繼續(xù)回暖月行業(yè)原保費收入同比增長19.94%：根據(jù)銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)，2019年月，全行業(yè)共實現(xiàn)原保險保費收入1.16萬億元，同比增長19.94%，其中人身險原保險保費收入達到9721億元，同比增速為22.57%，而財險原保險保費收入達到1917億元，同比增速為8.17%。

壽險行業(yè)回暖，健康險繼續(xù)高速增長：月壽險業(yè)務原保險保費收入為8261億元，同比增長19.7%；同期，健康險原保險保費收入達到1917億元，同比增長44. %；同期，意外險原保險保費收入達到197億元，同比增長27.5%。

上市險企保費收入增速逐步改善：2019年2月中國平安、新華保險、中國太保、中國人壽的單月保費收入同比增速分別為5. %、10.6%、2.2%、1 .0%；其中，中國平安和中國太保的壽險業(yè)務同比增速分別為10.4%和2.6%，其產(chǎn)險業(yè)務的同比增速則分別為-6. %和1.2%，略顯壓力。

也面臨著一些挑戰(zhàn)。比如 行業(yè)表現(xiàn)回顧及點評：逐漸呈現(xiàn)出α行情 月申萬非銀行金融指數(shù)上漲7. 7%，同期滬深 00指數(shù)上漲5.09%，非銀指數(shù)相對表現(xiàn)更優(yōu)，獲得近2.28%的相對漲幅。其中，中國平安A股上漲11.1 %，新華保險A股上漲7.04%，中國太保A股上漲0.06%，中國人壽A股上漲-0.21%，中國人保A股上漲20.48%。

壽險行業(yè)各股在2月β行情兌現(xiàn)的基礎(chǔ)上， 月股價漲幅逐漸呈現(xiàn)出α行情。 月中旬，美國10年期國債利率迅速下滑，超市場預期，令投資者對后期的宏觀經(jīng)濟增長預期更顯謹慎。在這個基礎(chǔ)之上，壽險企業(yè)的β行情稍顯式微，投資者更趨向于精選個股的風格。

投資建議：逐漸聚焦個股前期，壽險行業(yè)個股都處于估值底部，在宏觀經(jīng)濟預期向好的基礎(chǔ)上，都能為投資者帶來大致相同幅度的相對收益。但行情演繹至今，投資者對宏觀經(jīng)濟持續(xù)向好的預期已經(jīng)被美債收益倒掛的事件所影響，后市的風險偏好大概率更顯謹慎。

在這種背景之下，再考慮到壽險行業(yè)個股的估值已經(jīng)有一定幅度的抬升，我們認為后續(xù)的策略主題是個股精選。

投資者仍然需要密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟指標，特別是美國和中國的長端利率。如果后期中國主要的宏觀經(jīng)濟指標表現(xiàn)強勁，那么壽險企業(yè)的β行情仍然會延續(xù)；但如果只是符合之前投資者在一般程度上的樂觀預期，那么精選個股的α行情將更能獲得優(yōu)異業(yè)績。

2季度策略：針對β行情，我們首推中國平安；針對α行情，我們首推新華保險。