日常消費品：行業(yè)進入淡季 關(guān)注個股機會 -25 類別： 機構(gòu)： 研究員：

[摘要]

其中就包括博里索夫。博里索夫當時被5人圍攻 一季度食品飲料行業(yè)指數(shù)走勢先揚后抑，整體超越滬深 00接近2個百分點。從二級分類指數(shù)來看，除白酒和肉制品以外，乳品、調(diào)味品和啤酒等其他行業(yè)表現(xiàn)均強于大盤。食品飲料行業(yè)在1月份大盤走低的情況下，保持了較好的抗跌性，但在近一個月的市場表現(xiàn)卻令人失望，食品飲料行業(yè)整體漲幅（-2. %）落后于大盤（1. %）。主要原因為節(jié)后白酒、葡萄酒消費步入淡季，價格出現(xiàn)回落；其他子行業(yè)也大部分進入淡季，缺乏刺激因素。

行業(yè)估值處于合理水平。從歷史經(jīng)驗來看，食品飲料行業(yè)整體市盈率保持在A股整體水平的2倍左右，當估值倍數(shù)低于1.5時，全行業(yè)大多會在未來一段時間內(nèi)表現(xiàn)強于大市。目前食品飲料行業(yè)市盈率與滬深 00成分股市盈率之比達到1.85倍，相對估值維持在合理水平。

白酒行業(yè)：次高端酒出現(xiàn)井噴。月白酒產(chǎn)量增速為 0.84%，超過去年同期（20.2%），持續(xù)增長勢頭穩(wěn)定。但超高端白酒因漲價過猛而導致增長明顯放緩。與此鮮明對比的是，元的白酒消費市場出現(xiàn)井噴。次高端白酒成為白酒高端化運動的主體。

葡萄酒行業(yè)：進口酒短期對國內(nèi)行業(yè)龍頭威脅不大。月，葡萄酒的累積產(chǎn)量同比增長18.01%，增速較去年同期上升2 .19個百分點。行業(yè)隨著經(jīng)濟景氣的回暖而逐步復蘇，增長勢頭穩(wěn)定。進口葡萄酒數(shù)量上升對國內(nèi)酒企構(gòu)成壓力，但因其在品牌影響力和渠道建設(shè)上相對偏弱，短期內(nèi)對國內(nèi)龍頭企業(yè)威脅不大。從長期來看，進口酒的進入有望加速市場培育進程，做大葡萄酒市場蛋糕，實現(xiàn)共榮發(fā)展。

乳制品：產(chǎn)量增速有所下降。月液體乳的累積產(chǎn)量增長7.01%，增速較去年同期略有下降，乳品市場將進入較為平穩(wěn)的增長期，預(yù)計全年銷量增速將保持在%之間。原奶價格對乳品企業(yè)的成本壓力上升，但升幅不大。

行業(yè)二季度投資策略。二季度，食品飲料大部分子行業(yè)進入淡季，行業(yè)目前相對于滬深 00估值基本合理，超越大盤走勢的機會減少。但從個股方面來看，因機制轉(zhuǎn)型或新產(chǎn)品得到市場認同等原因，部分公司的經(jīng)營業(yè)績有望超預(yù)期。推薦：獐子島、天寶股份、洋河股份、安琪酵母、山西汾酒。

風險提示。西南干旱可能會影響相關(guān)上市公司業(yè)績及股價的波動。

一季度食品飲料行業(yè)指數(shù)超越滬深 00走勢食品飲料行業(yè)走勢先揚后抑。2010年以來，大盤呈現(xiàn)盤整回落的走勢，食品飲料行業(yè)跟隨市場一起小幅走低。截止到 月2 日，滬深 00指數(shù)2010年累計漲幅為-7. 4%，食品飲料行業(yè)漲幅-5.5 %，超越滬深指數(shù)漲幅接近2個百分點。從二級分類指數(shù)來看，除白酒和肉制品以外，乳品、調(diào)味品和啤酒等其他行業(yè)表現(xiàn)均強于大盤。

月份行業(yè)指數(shù)走勢落后。食品飲料行業(yè)在1月份大盤走低的情況下，保持了較好的抗跌性，但在近一個月的市場表現(xiàn)卻令人失望，食品飲料行業(yè)整體漲幅（-2. %）落后于大盤（1. %）。行業(yè)指數(shù)走勢較差的主要原因為節(jié)后白酒、葡萄酒消費步入淡季，價格出現(xiàn)回落；其他子行業(yè)也大部分進入淡季，缺乏刺激因素。

行業(yè)估值處于合理水平。09年上半年，食品飲料的市盈率與滬深 00成分股市盈率差維持在倍的較低水平，行業(yè)漲幅滯后于大盤；但進入到12月份以后，估值差距已達到20倍的水平。盡管2月份以來，食品飲料行業(yè)漲幅滯后于大盤，行業(yè)市盈率有所回落，但其相對于滬深 00的估值仍就處于高位，食品飲料行業(yè)的估值優(yōu)勢已不明顯。從歷史經(jīng)驗來看，食品飲料行業(yè)整體市盈率保持在A股整體水平的2倍左右，當估值倍數(shù)低于1.5時，全行業(yè)大多會在未來一段時間內(nèi)表現(xiàn)強于大市。

目前食品飲料行業(yè)市盈率與滬深 00成分股市盈率之比達到1.85倍，相對估值維持在合理水平。