國金證券：重返結構性調控思路刪除存貸比 穩增長與促改革意味兼具 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

基本結論：

一、逆回購：重返結構性調控思路央行逾兩月來重啟公開市場操作，通過7天期逆回購投放350億資金，且中標利率大幅下降65bp至2.7%。此舉固然存在維穩半年末的意圖，近期資金淤積現象有所改觀，而跨半年末、IPO等導致資金利率大幅回升，央行此舉穩定利率波動中樞，同時結構性調節資金的不平衡。

但另一個角度看，政策或從系統性放松重返結構性調控。此前評論指出央行貨幣政策處于觀望等待狀態，鎖短放長的表述并不合適，短端資金收縮近萬億的同時，未現任何放長舉動。

近期國務院發改委對地方融資的適度松綁延續，而全面解決融資成本高的難題亦非一蹴而就，系統性貨幣政策方面只余降息，因六月經濟下滑趨勢未止，等待本輪穩增長如若仍不見效果，政治局會議決策或能觸發降息。

上述調控，將有助于資金進入實體領域，解決疏導問題。

二、刪除存貸比：穩增長與促改革意味兼具國務院常務會議通過了商業銀行法修正案草案，刪除了貸款余額與存款余額比例不得超過75%的規定，將存貸比由法定監管指標轉為流動性監測指標。

通過制度的落實規范全系統教育培訓工作。 其次 從信號意義上看，近來數次常務會議均為雙引擎驅動穩增長促創新，例如新增投資工具包疊加政務信息化；刪除存貸比疊加互聯+；而本次刪除存貸比，作為傳統引擎改革內容，具有釋放穩增長、促改革信號意味。

從實際影響上看：一是落地時間，按照我們銀行小組的估計，報人大、人大通過、年底公示稿、明年兩會正式修法，因此落地需要一段時間，但是既然方向比較明確，因此銀行內部的經營思路調整應可以提前準備。

二是從降低融資成本角度看，盡管存貸比在當前已非約束，整體銀行距離75%的紅線達到10余個百分點，但是股份制銀行、區域性小行的存貸比較高，且容易受到季節性因素、臨時性因素干擾，也容易產生表外需求，因此放松存貸比相當于結構性均衡資金供給，有利于減少額外的資金成本，甚至對降低主動性負債管理工具的價格也存在影響。