國金證券：金磚銀行動了誰的奶酪 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

基本結論：

金磚銀行概念包括金磚開發銀行和金磚國家應急儲備兩個部分，這兩部分功能恰好好與世界銀行和國際貨幣基金組織的功能產生重合。而世界銀行和國際貨幣基金組織作為二戰以后布雷頓森林體系的遺產，由美國主導，在很多時候是美國政治和經濟意圖的延伸。

1，金磚開發銀行啟動資金500億元。由各國均攤。用于發展中國家長期發展融資，包括基建投資和發展。這與世界銀行目前的職能存在重合。在金磚開發銀行框架下，有條件在發展中國家搞出更多更好的基建項目，從而增加發展中國家的福利。

2，金磚國家應急儲備，總規模1000億元，這部分是為發展中國家在國際收支面臨短期壓力或者潛在壓力時提供支持，這部分資金是各國的承諾，不需要立即到位，中國份額為41%。金磚國家應急儲備的目的與IMF的職能存在重合。IMF對發展中國家的救助史長期被人詬病，每每與苛刻條件掛鉤，被救助國家有時也會留下后遺癥；當然IMF的經濟金融救助與被救助國結構性改革掛鉤而非無原則救助也有其合理性。同時IMF的救助也常有政治色彩，比如今年初IMF在美國控制下給烏克蘭提供了150億美元的救助，這在金磚國家應急儲備框架下是不可想象的。

3，注意到金磚銀行仍然以美元為計價單位。這反映出即使是對舊體制的挑戰或者完善也不得不繼續在美元霸權下進行。從長期趨勢看應該會在繼續以美元為主要結算貨幣的同時，逐漸加入金磚5國的貨幣元素。

今年下半年黃金價格下跌空間有限。從短期看地緣政治的風險持續發酵，始終是短期內有利于黃金價格的催化劑。從中期看，今年下半年美國經濟繼續復蘇，但美國央行仍然不會加息；10月結束QE后，還會繼續將到期債務滾動購買債券，這有利于美長期國債利率繼續保持低位。從而利于今年下半年這個時間窗口內的黃金價格，這也是當前黃金價格表現出對地緣政治風險敏感性背后的宏觀原因。然而從更長時期看，明年美國央行開始加息后，黃金價格面臨的不確定性將會顯著增加，有可能價格向下的壓力更大。綜合來看，短期和中期因素對黃金價格影響偏正面。

再多錢我們也不會合作。 數據方面6月美國宏觀數據出現臨時性波動，但不改經濟復蘇態勢。汽車銷量大幅下滑拖累6月美國零售銷售。原因主要為工資增長停滯以及近期地緣政治導致油價大幅上漲所致。6月淡季工業生產環比增長0.2%，增幅較5月下滑0.2個百分點，但高于歷史同期6月平均水平。產能利用率與上月持平。制造業環比增長0.1%，為今年以來最低增幅。整體看2季度美國工業生產擺脫天氣因素后出現較大幅度增長，呈現穩健回升趨勢。新屋開工數據臨時性波動。新屋開工數近為89.3萬套，較前月下滑10.8萬套，下滑幅度高于去年同期。綜合看，6月新屋開工數據不佳或為5月開工數增幅較大所致，開發商信心持續增長意味著未來新屋開工數有望再度回升。