中信建投：當前經濟周期定位及下一輪周期展望 - 0 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

也節省了站優化改造的費用。 近期以來，與《花謝花又開》判斷的一致，經濟數據如期好轉，經濟向上“拐點”之聲不絕于耳，但從我們對經濟周期研究來看，當前經濟的反彈，只不過是延續第二庫存周期的上升趨勢。

全球周期：全球第二庫存周期溫和擴張2012年下半年全球第二庫存周期經濟復蘇，之后“雙底”調整，201 年8月，OECD產出缺口再次回升，與我們提出的“逆襲”時刻一致。2014年初以來，OECD產出缺口回到零軸以上，摩根大通全球PMI一直運行在50%榮枯線以上，2014年5月以來，也出現比較顯著反彈，全球經濟溫和擴張，運行在第二庫存周期的上升階段。

美國國內經濟近乎完美：短周期臨近擴張、房地產向上、中周期向上；歐洲、日本、韓國短周期在年初出現反復，與中國類似，但并沒有改變向上趨勢，下半年大概率重拾升勢。2014年四季度到2015年一季度，全球第二庫存周期將相繼見頂回落。

中周期：中國處于中周期下降階段自從2009年中，美國經濟進入緩慢恢復期，設備投資（或朱格拉周期）也逐漸復蘇，對美國而言，仍處于中周期擴張階段。

對中國來說，從本輪中周期2009年初復蘇以來，制造業投資在2011年出現高峰之后，一直持續回落，全社會投資亦如此，從這一角度看，中國本輪中周期高點已經在2011年達到，2012年以來，中國經歷的持續的投資增速回落、即中周期回落，經濟的波動，更多表現為短周期波動。

短周期：中國處于第二庫存周期的上升期，但已接近尾聲自2012年8月以來，中國的第二庫存周期開始復蘇，但本輪復蘇具有以往不一樣的特征，但從庫存周期規律、物價表現、資產價格表現來看，當前仍屬于第二庫存周期上升階段，但很有可能在2014年10月附件出現第二庫存周期的高點。四季度開始，持續兩年以上的周期“搖擺舞”終將結束。

第二庫存周期最后的“周期剩宴”：反彈已過半7月初以來，有色、地產、非銀、汽車、鋼鐵、采掘、建材等周期行業表現突出，市場參與者對“復蘇”的預期較為強烈。

當前周期位置類似于、但基本面遠不及200 年下半年至2004年1季度，強周期行業反彈或已過半。

下一輪庫存周期：繁榮的野望與牛市的守候經濟周期難以重回擴張之路，本輪反彈后，第二庫存周期進入下降階段。在這一下行過程中，經濟風險得以充分釋放，第三庫存周期復蘇乃至擴張過程，將迎來新的經濟繁榮和全局性牛市，而在此之前，仍需要經歷下行階段。所以，2015年，仍將是難熬的一年。