川財(cái)證券：看法趨于一致 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

這三條線路的話 [摘要]

核心觀點(diǎn)：

更好的benchmark=更好的投資研究。川財(cái)《知己知彼》系列屬于調(diào)研性報(bào)告，基于對(duì)主流投資機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)調(diào)研，我們總結(jié)當(dāng)前市場(chǎng)的觀點(diǎn)、焦點(diǎn)與變化，為我們自己的投資與研究提供更可靠的benchmark。

指數(shù)層面：短期無(wú)人樂(lè)觀，長(zhǎng)期仍有分歧。近期機(jī)構(gòu)對(duì)指數(shù)的觀點(diǎn)越來(lái)越趨同，即使是前期非常樂(lè)觀的投資機(jī)構(gòu)也承認(rèn)回調(diào)的必要性，目前最悲觀的買方機(jī)構(gòu)向下看到2800點(diǎn)，尚無(wú)人提出更大的向下風(fēng)險(xiǎn)。但對(duì)于長(zhǎng)期，在樂(lè)觀與悲觀之間各有擁戴者。悲觀者強(qiáng)調(diào)的是靜態(tài)的經(jīng)濟(jì)壓力、資產(chǎn)泡沫、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素；樂(lè)觀者則更為動(dòng)態(tài)，對(duì)于創(chuàng)新可能帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)前景頗為樂(lè)觀。

幾乎每個(gè)人都在說(shuō)地產(chǎn)，但幾乎每個(gè)人都認(rèn)為回暖空間有限。地產(chǎn)銷售回暖的趨勢(shì)所有人都觀察到了，但是沒(méi)有人對(duì)此輪地產(chǎn)復(fù)蘇有過(guò)高的預(yù)期。

理由？庫(kù)存太高、大周期頭部已過(guò)，但聆聽(tīng)之后總是感覺(jué)模模糊糊，結(jié)論都是已經(jīng)給定的，而且類似的情況非常普遍。從預(yù)期一致性的角度看，似乎反而需要真正對(duì)“地產(chǎn)到底復(fù)蘇空間有多少”這個(gè)問(wèn)題再仔細(xì)思考一下。雖然對(duì)于向上空間并不樂(lè)觀，但在對(duì)下一階段如果大盤企穩(wěn)之后的行業(yè)排序上，地產(chǎn)卻又非常靠前。對(duì)于大金融內(nèi)的排序，目前具有代表性的先后順序分別是：地產(chǎn)>證券>保險(xiǎn)>銀行。在個(gè)別行業(yè)之間的順序上可能還有分歧，但將地產(chǎn)放在第一位、將銀行放在最后的觀點(diǎn)比較一致。同時(shí)，對(duì)于后期金融持樂(lè)觀態(tài)度的投資機(jī)構(gòu)并不少，當(dāng)前的concern主要都是對(duì)前期過(guò)大漲幅的擔(dān)憂。

主題機(jī)會(huì)在哪里？這個(gè)問(wèn)題缺乏明確的答案。但基于未來(lái)新商業(yè)模式的投資機(jī)會(huì)還是有很多粉絲。對(duì)比之下，對(duì)于政府主導(dǎo)的一帶一路、國(guó)企改革等，機(jī)構(gòu)提出的問(wèn)題大于機(jī)遇。國(guó)企改革很多人看好，但所有人都不知如何操作，如何選股。做大組合乃至直接購(gòu)買國(guó)企改革基金的方法獲得了很多人的認(rèn)同。