商業零售：業績有保障 信心有回升 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

投資要點：

社零增速平穩，CPI持續高位。月，我國社會消費品零售總額56571億元，同比增長16.5%，比1季度快0.2個百分點。其中，4月社零總額同比增長17.1%；價格方面，4月份居民消費價格同比上漲5. %，漲幅比 月份回落0.1個百分點，環比上漲0.1%。

消費者信心指數明顯回升。 月消費者信心指數在連續回落8個月后觸底反彈，并回到去年同期水平，符合我們的預期，主要由于控通脹政策出臺及所得稅制度調整提上日程帶來的對未來物價和收入水平相對樂觀的預期。我們認為隨著CPI逐步得到控制及進一步擴大內需政策的出臺，消費者消費意愿會恢復正常水平，從而保證零售行業處于相對有利的發展環境。

要在騰訊朋友社區上隨時更新個人動態 業績受益通脹，百貨估值相對合理。2010年行業營業收入同比增長24%左右，歸屬上市公司股東凈利潤同比增長 %左右，經營情況較好。2011年1季度，行業在去年同期較高基數的基礎上仍實現了27%的收入增長和41%的利潤增長，環比上年4季度分別增長了1 %和42%，在溫和通脹的背景下，行業增長比較穩健，且中西部上市公司及擴張形成良性循環的公司業績增速更快。估值方面，百貨行業估值更為合理，我們認為在2011年業績樂觀的背景下，行業估值仍有提升空間。

業績保障安全邊際。我們認為在通貨膨脹及經濟增速有所放緩的環境下，零售行業相對穩定的業績增速使得行業更具確定性，1季度較好業績為公司全年業績提供了保障，消費市場仍然暢旺且經濟欠發達地區增速更為明顯。我們看好積極布局二三線城市的連鎖類公司及全業態發展的中西部區域龍頭，關注合肥百貨、歐亞集團、友阿股份和天虹商場。