建材：短期仍是區域主題 薦 股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

報告要點：

基本面：旺季不旺，區域價格震蕩下行五一過后，全國水泥市場價格依舊延續震蕩下行態勢，環比跌幅0.17%。價格下調地區主要集中在江西、福建和浙江，水泥價格下調元/噸，南京熟料價格下調20元/噸；價格上漲區域主要有海口和昆明，4月底5月初價格上調20元/噸。此外，蘭州及周邊地區水泥價格呈下行趨勢，主要受寧夏沖擊，年初以來已累計下調 元。進入5月上旬，受下游需求疲弱和雨水天氣影響，市場旺季不旺，致部分地區水泥價格繼續走低。

本周水泥庫存環↓0.15個百分點至68%，熟料庫存環↑0.84個百分點至60.8%；全國粉磨開工率↑1. 9個百分點至67.7%，高于去年同期61%的水平（漲幅較高或因取樣問題，反映部分區域市場在向大企業集中）。

宏觀面：淘汰指標再升級，新疆主題又升溫1、工信部14年水泥淘汰落后產能指標為5050萬噸，與政府工作報告相比超出850萬噸（鑒于落后淘汰本身的難以監控性，對該政策的實質影響保持謹慎）；2、繼南寧、無錫限購松綁之后，銅陵本周也松綁限購（買漲不買跌情緒下，價格下跌或才開始）； 、傳新疆擬在口岸城市建立中亞自由貿易園區、在內陸城市增設綜合保稅區、增設進出口加工基地（區域主題仍在發酵）；4、周小川在全球金融論壇上的演講：微調是始終在做的，不會采取大規模刺激；5、4月制造業PMI50.4，前值50. ，需求略回暖，穩增長生效。

關注盈利洼地區域的底部反轉，量價齊升需要等待旺季不旺已成定局，不過企業限產下，庫存得以消化，價格基本維穩，但仍缺乏進一步向上動力，我們判斷東部水泥盈利能力應已至相對高位，區域企業的增長性更多源于外區域并購及多元化業務貢獻，如骨料。

本報訊 （田穎 實習生胡瑩）作為升班馬出戰的北汽男排一黑到底 相較而言，京津冀以及新疆這兩大盈利洼地或出現底部反轉的機會，其核心驅動均是需求端的改善，其中京津冀為供給、需求雙向改善，新疆今年預計是產能的最后投放年。鑒于近期隨主題概念降溫股價回落明顯，建議適當配置等待下半年可能的量價齊升與區域發展規劃共振的機會。

維持此前水泥推薦組合：海螺水泥、冀東水泥和金隅股份。