建材：社融大增促地產(chǎn)鏈及基建鏈加快復(fù)蘇 薦5股 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

月社融大增超預(yù)期，顯示寬貨幣持續(xù)加碼，促基建持續(xù)溫和復(fù)蘇。本周央行公布 月新增社融2.86萬億元（同比大幅多增1.28萬億元），1- 月新增社融合計(jì)8.18萬億元（同比多增2. 4萬億元），大幅超市場預(yù)期。其中，與基建關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)的細(xì)分項(xiàng)目中，1）對非金融性公司中長期貸款 月同比多增1958億，1- 月合計(jì)多增1200億元，顯示銀行信貸供給充足；2）地方政府專項(xiàng)債 月同比多發(fā)行1870億元，1- 月合計(jì)同比多發(fā)行4622億元，地方政府與平臺發(fā)債均有明顯加快； ）委托貸款與信托貸款合計(jì) 月同比多增1665億元，1- 月兩項(xiàng)合計(jì)同比多增1114億元，非標(biāo)融資有所改善；4）企業(yè)債券凈融資 月同比少增260億元，1- 月合計(jì)同比多增 801億元。綜合來看，我們預(yù)計(jì)1- 月社融增量2. 4萬億中約15%流向基建領(lǐng)域，渠道包括：融資平臺的債券及貸款（預(yù)計(jì)是主要增量來源）+基建相關(guān)行業(yè)（建筑、公用事業(yè)、交運(yùn)等）的企業(yè)債券及貸款+各類項(xiàng)目（包括PPP）的配套貸款+專項(xiàng)債（地方政府體內(nèi)負(fù)債）。寬貨幣持續(xù)加碼環(huán)境下，基建資金來源將逐步充實(shí)，結(jié)合近期基建補(bǔ)短板政策加快落實(shí)，基建有望延續(xù)溫和復(fù)蘇趨勢。重點(diǎn)推薦低估值建筑央企中國建筑、一帶一路央企龍頭中國交建，此外還推薦中國化學(xué)、中國鐵建、中國中鐵、葛洲壩等。

加碼城鎮(zhèn)化催生更大地產(chǎn)鏈需求，房建與裝飾龍頭有望顯著受益。本周國家發(fā)改委外發(fā)《2019年新型城鎮(zhèn)化建設(shè)重點(diǎn)任務(wù)》（發(fā)改規(guī)劃0617號文）要求積極推動已在城鎮(zhèn)就業(yè)的農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口落戶，在此前城區(qū)常住人口100萬以下的中小城市和小城鎮(zhèn)已陸續(xù)取消落戶限制的基礎(chǔ)上，新增三項(xiàng)要求：

波蘭的能源供應(yīng)絕大部分依賴于俄羅斯。但不時(shí)發(fā)生的俄羅斯—烏克蘭天然氣爭端使得波蘭近年來加快了能源供應(yīng)多元化的步伐 1）城區(qū)常住人口100萬至 00萬的城市要全面取消落戶限制；2）城區(qū)常住人口 00萬至500萬的城市要全面放開放寬落戶條件，并全面取消重點(diǎn)群體落戶限制。 ）超大特大城市要調(diào)整完善積分落戶政策，大幅增加落戶規(guī)模、精簡積分項(xiàng)目，確保社保繳納年限和居住年限分?jǐn)?shù)占主要比例。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國城鎮(zhèn)人均居住面積為 6.6平方米，人口城鎮(zhèn)化率每提升1pct，可實(shí)現(xiàn)約1 00萬人口轉(zhuǎn)戶，有望帶動新增居住面積需求4.76億平方米。城鎮(zhèn)落戶門檻有望降低，加速農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口落戶，有望增強(qiáng)中長期城市住房需求預(yù)期，地產(chǎn)后周期房建及裝飾行業(yè)有望顯著受益。重點(diǎn)推薦房建龍頭中國建筑（2018Q4房建收入加速增長45.6%，2018M房建業(yè)務(wù)訂單大增5 .6%，房建業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁）、上海建工（長三角一體化房建龍頭），裝飾龍頭金螳螂（訂單逐季加速趨勢清晰）、全筑股份（有望受益住宅精裝修行業(yè)快速發(fā)展，18年現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，保持持續(xù)快速增長）、東易日盛（家裝品牌龍頭）與江河集團(tuán)（裝飾主業(yè)邁入高質(zhì)量發(fā)展期、醫(yī)療業(yè)務(wù)快速成長）。

一帶一路不斷取得重要進(jìn)展，持續(xù)提振國際工程板塊信心。本周中國交建公告，經(jīng)中馬兩國政府以及公司及業(yè)主方的共同努力，馬來西亞東海岸鐵路項(xiàng)目總合同額調(diào)整為440億馬來西亞幣，項(xiàng)目復(fù)工談判工作取得重要突破。該項(xiàng)目為一帶一路合作框架下中馬兩國迄今為止最大的經(jīng)貿(mào)項(xiàng)目，可進(jìn)一步加大中馬兩國間經(jīng)濟(jì)交流，如若項(xiàng)目順利重啟則有望顯著提升一帶一路板塊預(yù)期。根據(jù)政府官，第二屆一帶一路峰會已確定于4月26日至27日于北京召開，本屆峰會規(guī)格更高，規(guī)模更大，預(yù)定出席的外國國家元首和政府首腦人數(shù)已達(dá)40人，明顯超過首屆論壇，有望推動重大項(xiàng)目新簽和生效，提振板塊信心。同時(shí)在加大國企混改方面，兩會提出今年將推出第四批100家以上的混改試點(diǎn)，國際工程公司及所屬集團(tuán)普遍列入央企改革試點(diǎn)與國改“雙百行動”名單，板塊關(guān)注度有望持續(xù)提升。我們認(rèn)為當(dāng)前國際工程板塊催化明確，目前平均19年1 倍左右市盈率的估值仍處歷史低位，重點(diǎn)推薦板塊平臺型公司北方國際（詳見我們 月15日深度報(bào)告，我們認(rèn)為是板塊內(nèi)中長期成長性最優(yōu)標(biāo)的）、中工國際（詳見我們2月20日深度報(bào)告），其他可關(guān)注中鋼國際（18年訂單大幅改善）與中材國際（估值極低，有望受益“兩材”整合）。